兴业证券-联储后欧央行亦放鸽，海外未来怎么看-190308

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        投资要点
        欧央行开启新一轮TLTRO，声明释放鸽派信号。北京时间3月7  日，欧洲央行公布政策利率决议，维持三大利率不变，符合市场预期。声明表述明确释放转鸽信号，包括：宣布将实施新一轮定向长期再融资操作（TLTRO-III）；可能的首次加息时间从2019  年年中延后至2019  年年底；固定利率、全额分配将至少持续到2021  年3  月。
        欧央行下调增长和通胀预期。与此同时，欧央行大幅下调了经济增速和通胀预期：2019  年欧元区GDP  预期由1.7%下调至1.1%，通胀预期由1.6%下调至1.2%。
        欧央行鸽派程度超预期，欧元下挫，美欧股跌债涨。欧央行决议鸽派程度超出市场预期，欧元急跌，美元急涨，同时市场对经济下滑的担忧明显上升，美股全线下跌，欧股上涨后转跌，美欧国债普涨。
        欧央行转鸽的背后，基本面疲软+到期被动缩表压力。实际上，在欧央行12  月后，我们就在深度报告《后QE  时代，欧央行何去何从》中指出，欧洲的基本面仍然非常疲软，且有继续下行的压力，因此，欧央行虽然结束扩表，但之后将不得不重新转鸽，主要手段将是续作TLTRO。而从时间点上来看，考虑到TLTRO  的集中到期时间，新一轮TLTRO  的公布时间将不晚于6  月。从一季度的数据来看，欧央行经济进一步快速下滑。而受制于基本面，欧央行将新一轮TLTRO  的公布的时间提前到了3  月，这均印证了我们的判断。
        往后看海外，汇率短期波动风险可能加大。各央行竞相宽松，反证全球经济需求的疲弱，而流动性改善的预期已在年初以来演绎了一波，因此市场动荡的风险可能反而在上升。
        风险提示：海外波动上升，全球贸易需求下滑进一步加速。