广证恒生-特斯拉发展之路：引领时代，砥砺前行-190415

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        电动汽车有着比燃油车更老的历史，历经多次石油危机的刺激，各大车企均曾多次尝试电动车量产，但都纷纷折戟，而特斯拉作为一个没有汽车制造经验的企业，创立至今仅仅历经  15  年，就从一家小型初创电动汽车公司发展成为全球化车企，做到了通用等汽车龙头做不到事情。特斯拉是如何成功的？        
        本篇报告通过回顾特斯拉的发展历程，并对特斯拉发展过程中的关键节点进行了分析，希望对致力于开拓新兴市场的创新型制造类企业些许帮助。我们认为特斯拉主要经历了开山之路、量产之路、产业化之路、大众化之路四个阶段，通过不断调整市场定位、构建产业链，并且利用资本的杠杆力量，助力腾飞。
        借政策东风，不断调整市场定位  
        新兴产业的发展离不开政策支持，美国产业补贴政策支持特斯拉走过发展初期瓶颈；在政策大方向的支持下，特斯拉市场定位精准，用超级跑车打开市场，占领电动车高性能的品牌认知，逐步下探渗透大众市场，走向规模生产获得盈利；创新实体体验中心销售模式，牢牢掌握用户数据、把握品牌控制权。
        整合产业链力量，自行打造核心优势  
        一个新兴产品的成功必须依靠产业链的力量共同作用，才能使颠覆加速，在极短的时间内汇聚最大限度的能量，将产业带上新高度。在整合产业链方面，特斯拉主要有三种模式：（1）采购、联合开发或收购：采用通用  EV1  车型奠定的现代电动车架构；利用其他企业长期积淀的优势助力，如电池使用松下的  18650电池、电机与台湾富田联合研发；延伸至电池原材料领域，积极与各大锂矿公司合作开发锂矿、收购  Maxwell，持续降低制造成本、提高性能。（2）开发核心技术构筑护城河：与松下联合研发的强大电芯以及自主研发的电池管理系统；自动驾驶芯片实现自主研发，掌握硬件核心技术；数以十亿公里计的路测数据大幅领先其他厂商，成为一大竞争优势。（3）开放技术专利权：促使更多的整车企业和零部件厂商进入特斯拉技术路线阵营，分摊技术开发成本。
        资本力量是产业发展的助推剂
        自成立以来通过股权融资  51.85  亿美元，债权融资  218.47  亿美元。回顾特斯拉的融资历史我们发现（1）创始人魅力在融资过程中至关重要。马斯克不仅充当投资人，同时也凭借着超强的游说能力为特斯拉迎来了多笔融资款（2）战略投资人具有更强助推力。特斯拉凭借自身技术力量及影响力引入戴姆勒、丰田、松下等的战略投资数千万美元，更获得了松下的技术支持（3）上市为特斯拉提供了更多样的融资方式。上市后特斯拉充分把握融资时机与融资环境，选择合适的融资方式，降低融资成本。如特斯拉上市后使用可转债筹资总额接近  200  亿美元，2014  年为了投资  50  亿美元建造电池厂通过可转换债券成功融资  20  亿美元，兑换溢价为  42.5%，票面利率只有  0.25%和  1.25%。
        风险提示：新能源行业补贴退坡；在华建厂面临政策风险；产量不及预期。