兴业研究-货币市场与流动性周度观察2019年第12期：货币市场利率将边际回升-190421

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        摘要
        3  月份以来，央行公开市场操作出现了微妙的变化，操作频率降低、投放量有所下降，货币市场利率也随之抬升。这种变化表明货币政策出现边际趋紧的迹象。
        上周，央行采取“逆回购+部分续作MLF”的方式对4  月份到期MLF进行了对冲，这一方面是货币政策边际趋紧的表现，另一方面或许也是当前1  年期货币市场利率低于政策利率导致央行的“被动”选择。
        货币政策边际收紧是在近期经济金融数据表现超预期背景下的调整。
        我们采用花旗中国经济意外指数来衡量经济实际运行情况与市场预期的差异，数据显示，经济预期差对SHIBOR  3M  走势具有一定的领先性，这或许意味着在当前经济表现超预期的情况下，未来货币市场利率可能边际回升。
        为对冲税期及MLF  到期对流动性的扰动，上周央行重启公开市场操作投放流动性，货币市场利率先升后降。与我们预判的一致，同业存单发行利率、票据转贴现利率均上行。
        本周银行间流动性有望保持合理充裕。上周随着央行重启逆回购并缩量续作到期MLF，资金利率先升后降。本周公开市场有3000  亿元逆回购到期，随着月末临近，财政支出力度或将加大，预计央行或根据财政支出情况削峰填谷，资金面有望整体保持平稳。
        关键词：经济预期差  货币市场利率