兴业证券-晨会纪要-190509

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        交运：  快递行业  2018  及  2019Q1  财报总结  
        2019  年，行业最大的变化，来自于龙头企业中通制定了更加激进的竞争策略（中通以往不主动挑起价格战），意在利用自己的成本优势，更快的获取份额，这或将影响全行业的价格、利润水平。目前，根据一线情况，中通年初以来已经采取了派费降  0.15  到  0.2  元的策略。
          虽然行业龙头策略改为激进，但后面的企业均不认输，都制定了非常高的业务量目标，因此我们判断今年的竞争压力仍然较大。
          快递行业是同质化、技术和模式进步非常缓慢的行业，因此，本质上各家企业较难做出差异化，如果所有企业能力建设、管理水平一致的话，理论上各家的份额将会处在同一水平。
          过去几年，优秀的企业通过干线运输线路优化（增加自有车辆、减少跑冒滴漏）、转运中心优化（自有土地、转运中心直营、自动化分拣线）获得的领先优势，是很容易被学习的，因此我们看到，过去一两年，申通通过大量回购加盟商的中转中心，圆通通过大量购买自有干线车辆，业务量增速反弹，缩小了差距。
          但是，我们认为，龙头企业核心竞争优势来自于管理能力、企业文化、创始人理念，这一点恰恰是最难量化，因此也是最难被学习的。我们认为，过去几年获得成功的企业，已经证明了其在管理能力方面的优势，未来大概率保持领先。快递企业继续做大的瓶颈将出现在管理上
        化工：基础化工行业  2018  年年报及  2019  年一季报总结  
        2018  年营业收入、净利润同比延续增长，增速有所放缓，第四季度净利润大幅下滑。2018  年  290  家基础化工行业上市公司共实现营业收入16808.19  亿元，同比增长  15.85%，实现归母净利润  986.36  亿元，同比增长  18.22%。其中第四季度实现营业收入  4441.99  亿元，同比增长  9.41%；实现归母净利润为  60.76  亿元，同比下滑  63.45%，环比下滑  80.26%。化工行业经历  2016  年-2018  年上半年的复苏后，伴随油价快速回落、需求预期偏弱，2018  年第四季度行业景气有所下行。全年看，多数子行业供需格局仍有所改善，产品均价同比有所上涨，驱动收入增长，同时毛利率同比提升  0.40  个百分点至  19.04%、期间费用率同比仅微增  0.01  个百分点至  10.65%，共同带动净利润增长，但由于  2017  年基数较高，整体增速显著回落，第四季度由于化工品价格回落、企业资产减值损失增加等原因盈利大幅下滑。
          第一季度行业营收延续增长，净利润有所下滑。2019  年第一季度  290家基础化工行业上市公司共实现营业收入  4010.04  亿元，同比增长11.84%，实现归母净利润  243.27  亿元，同比下滑  13.44%，环比增长300.40%。化工品价格经历  2016  年-2018  年上半年的上涨后于  2018  年下半年尤其是第四季度快速回落，今年第一季度整体价格中枢同比下滑，上市公司整体产销规模仍有所增长，带动收入同比继续扩大，盈利角度看，行业整体毛利率同比下滑  2.52  百分点至  17.82%，期间费用率同比提升  0.30  个百分点至  10.68%，导致盈利同比下滑。