兴业证券-《宏观大类资产配置手册》第十一期：外部压力VS内部应对-190705

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        投资要点
        本报告为我们推出的大类资产配置新系列报告《宏观大类资产配置手册》的第十一期。本报告的亮点在于将我们对未来一个季度的宏观判断和资产配置量化模型相结合，为投资者提供大类资产配置建议。
        未来一个季度（2019  年三季度）的宏观主题。2019  年上半年，在全球“水位”普遍上升的背景下，全球大类出现全面上涨。而  2019  年二季度，中国大类资产表现出一定程度的避险情绪上升，除成本推动导致的商品上涨以外，股债表现均偏弱。展望三季度，我们认为：
        海外：贸易摩擦+基本面下行，海外环境依然不容乐观。
        国内：政策有对冲，但也有战略定力。经济政策将更侧重于供给侧改革、社会政策托底，而非需求侧刺激，因此，短期来看经济下行仍将延续。
        大类资产配置的建议。1）政策对冲有定力，海外环境不确定性仍存，利率债有确定性较强的交易机会；2）三季度经济仍有温和下行的压力，我们对增长依赖的资产类型相对偏谨慎，包括工业金属、信用债和增长依赖型的权益资产；3）大宗商品方面，黄金>农产品>工业品。
        量化模型的资产配置建议。本次报告在文中阐述了资产配置模型的设计流程思路，给出了战略配置参考组合和动态战术组合建议，立足于长期投资、多元分散化投资理念，我们分别为不同风险偏好投资者构建了保守、稳健和积极三种风险等级的配置组合权重建议。
        风险提示：1）海外宏观环境超预期变化；2）政策刺激力度超预期。