中原证券-2019年中报基金配置点评：抱团风格强化，避险意识增强-190723

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        投资要点:  
        货币基金份额大幅缩水。截至  2019  年  6  月，公募基金的总数为5559  只，份额  12.77  万亿份。其中股票型基金、混合型基金、债券型基金、货币市场型基金份额与  2019  年  Q1  相比，变化的份额分别为-781.64、458.57、904.98、-5,802.55  亿份。
        仓位与  2019  年  Q1  相比变化不大，仍然处于阶段性高位。2019  年2  季度，主动型基金持有股票规模为  12852.72  亿元，环比增加0.56%，仓位为  68.38%，环比减少  0.27  个百分点。  
        主板持仓市值提升最大。2019  年  Q2，主板/中小企业板/创业板仓位配置比例达到  68.83%/18.54%/12.62%。主板配置占比上升5.84%，创业板配置占比下降  2.03%，中小板配置下降  3.81%。
        行业方面，继续抱团大消费，加仓银行保险，减仓科技、周期、券商，增持黄金、减仓农业。目前食品饮料的配置占比接近历史峰值，达到  18.32%，家电占比也大幅回升  1.72pct  至  6.50%；TMT  中，电子、计算机、通信  2019  年  Q2  分别为  7.13%、4.96%、1.45%，占比分别下降  1.77pct、1.20pct、0.75pct；券商行业持仓占比下降  0.32pct，银行、保险占比分别提升  1.39、0.79pct；采掘、钢铁、化工连续三个季度仓位占比均出现回落，分别回落  0.03、0.01、0.32pct至  0.34%、0.11%、2.55%。
        集中度方面，前二十大、前十大股票持仓市值占比分别提升  6.31、6.44pct  至  2019  年  Q2  的  40.63%、29.10%，达到  2013  年以来的新高。2019Q2，主动型偏股基金加仓的前十大股票为贵州茅台、五粮液、格力电器、美的集团、中国平安、伊利股份、泸州老窖、上海机场、招商银行、永辉超市。
        投资建议。在“类滞胀”阶段抱团大消费符合历史规律，而当抱团行业配置占比接近历史峰值，机构们对于抱团行为开始进行讨论，并且  pe  也接近  10  年  PE-Bands  上沿水平时，从交易结构上看，可能有部分结构会选择获利出局，这可能影响结构稳定，三季度大消费行业收益或并不如二季度显著。建议关注科技、券商、农业、黄金等板块的投资机会。  
        风险提示：重仓股统计仅为公募基金的前十大持仓市值股票，统计可能存在偏差。