华西证券-基金经理研究系列之十一：华商基金胡中原，行业配置分散，仓位灵活，风险控制能力强-220816

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　　胡中原先生于2014年7月加入华商基金管理有限公司，目前管理的基金包括华商润丰、华商元亨、华商瑞丰短债、华商现金增利、华商鸿益一年定开、华商双翼、华商鸿畅39个月定开、华商鸿盈87个月定开债、华商鸿源三个月定开、华商鸿盛10只产品，合计管理总规模206.20亿元。其中，管理时间较长的是华商润丰，管理年限超过3年，管理期间年化收益达21.21%。
　　风险控制能力强，行业配置与选股能力兼备，在多数市场环境中均表现较为出色
　　华商润丰是胡中原先生管理时间相对最长，最具有代表性的基金之一。自其管理该产品以来，截至2022年7月29日，华商润丰累计收益率为87.79%，相对于其业绩基准的年化超额收益为16.78%。
　　华商润丰的风险控制能力较强，近两年最大回撤13.62%，小于74%的同类产品。年化标准差15.82%，小于65%的同类产品。在多数市场环境下均可战胜指数，同时在市场下行环境中表现更佳。
　　根据华商润丰利润分解情况，我们可以发现其基金利润多来源于股票投资收益。其各报告期股票投资收益均为正，其中2020年度股票投资收益高达51.66%。
　　该基金行业配置较为分散，单一行业净值占比不超过25%。其收益更多地来源于行业内选股收益。近两年，其行业配置约贡献0.46%的年化收益，相对同期中证800指数年化超额收益6.71%，同类排名448/1307,行业内选股约贡献11.45%的年化收益,同类排名324/1305。
　　根据Brison模型归因分析，选券收益是华商润丰最主要的收益来源，近期资产配置收益亦处同类前列。同时华商润丰重仓股组合表现在多数情况下好于中证800指数。此外，华商润丰的债券配置以利率债为主，同时含有极少量的可转债，可以有效控制投资组合的回撤与波动性。
　　基金仓位灵活，持股较为分散，换手率波动较大
　　自胡中原先生任职以来，华商润丰仓位较为灵活。与此同时，其重仓股占比在净值的12%～26%之间，同时基金换手率波动较大。根据二季报数据，基金当前重仓中国中免、上海机场、中国国航等。
　　风险提示
　　市场波动风险，模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。