兴业研究-评2019年7月PMI数据：PMI回升下的“经济下行压力加大”-190801

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        摘要  
        一方面，制造业  PMI  回升似乎表明经济有见底企稳迹象；另一方面中央政治局会议对下半年经济判断“经济下行压力加大”，如何理解数据与中央政治局表述的背离？
        第一，与我们预期一致，随着中美经贸谈判重启，新出口订单回升带动新订单回升，进而拉动整体制造业  PMI  回升  0.06  个百分点。需要注意的是，尽管中美贸易谈判重启，但尚未达成任何协议，中美贸易摩擦未有实质性改善，未来出现反复的概率极大。对此，中央政治局会议强调“有效应对经贸摩擦，全面做好‘六稳’工作”。
        第二，尽管制造业  PMI  回升，但分企业观察只有大型企业回升至荣枯线上，而中小企业仍在荣枯线下挣扎。某银行接管事件以来，民营企业信用利差持续走扩，折射民营企业融资困融资难问题仍在反复，拖累制造业投资活动。对此，中央政治局会议强调“推进金融供给侧结构性改革，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资···”。
        第三，尽管  PMI  就业人员有所回升，但仍处历史低位，折射未来消费增长基础不稳。2019  年  1-6  月，全部社会消费品零售总额同比较第一季度小幅增长，但乡村消费却小幅下行。对此，中央政治局会议强调“···深挖国内需求潜力，拓展扩大最终需求，有效启动农村市场···”
        关键词：PMI