中银国际期货-燃料油月报：供应紧张，燃料油近月有望维持强势-190805

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        本期观点：  
        7  月欧美至新加坡的套利货数量远低于年初，二季度新加坡燃料油市场疲软的价格导致东西半球套利窗口的关闭。叠加夏季中东需求以及航运需求的回暖，7  月燃料油市场一度走出了十分强劲的趋势。但市场价格变化过快时，难免出现过度反应和修复行情。
        据悉  8  月来自欧美的套利货依然偏低，新加坡市场供不应求的紧张态势或将至少延续至  8  月中上旬。目前上海燃料油期货  09合约虽然交易量较大，但持仓量实际上已经远远低于  01  合约。在7  月上海燃料油期货价格快速上涨期间，也有较多的内外套利盘出现。对于  09  合约而言，交割换月逼近，而在货源紧张的情况下其波动有可能会增加。需警惕其风险。
        新加坡市场月差大幅扩大，形成陡峭的  backwardation  结构。吸引了大量的投机者入场，7  月燃料油市场的活跃度大幅增加。但同样在这种情况下，我们可以预料到其套利机会将被大量涌入的投机者所收紧。因此  8  月过后，对于更远的  01  合约仍需以更为谨慎的态度对待。而且至  2020  年限硫令实行在即，高硫需求将出现断崖。
        另外，国际贸易形势瞬息万变，全球降息潮来临，宏观形势的变化对船运需求有较大的影响；且汇率的变动对上海燃料油期货的价格和原油价格也有直接的影响。
        风险：大宗商品集体变动及宏观政治经济的影响。