兴业证券-7月进出口数据点评：出口反弹，但往后看下行压力仍在-190808

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　　投资要点
　　事件：2019年7月中国出口同比(美元计)回升至3.3%，好于市场预期-1%；进口同比(美元计)降幅收窄至-5.6%，好于市场预期-9%；贸易顺差扩大至450.5亿美元，具体来看：
　　出口：对欧盟及东盟出口为反弹的主要拉动，对美出口仍为负向拖累。7月出口同比由-1.3%回升至3.3%。分国家来看，7月出口增速的反弹主要来自欧盟和东盟拉动：欧盟出口拉动由-0.5%反弹至1.1%，东盟出口拉动则由1.8%进一步上升至2.2%（其中菲律宾、越南、泰国出口拉动均增加约1个百分点）；而对美国出口虽然从-1.4%小幅收窄至-1.2%，但仍然为负向拖累。分产品看，高新技术产品、纺织服装出口同比降幅收窄，机电产品出口则转正反弹至2.9%。
　　进口：从美国进口拖累收窄，大豆进口有所回升。6月进口降幅由-7.3%继续收窄至-5.6%。分产品来看，6月大宗商品中，大豆、铁矿砂和铜材进口同比增速量价均有所反弹，原油则量价齐跌。其中，大豆量价进口反弹至2019年4月的水平，同时7月从美国的进口拖累也有所收窄，这可能和6月下旬G20会议释放贸易缓和信号后，谈判有所推进相关。从其他国家和地区看，从欧盟进口转负，日本进口拖累则继续扩大。从日韩进口连续数月为负，或与半导体产业链的低迷相关。
　　往后看，贸易摩擦风险再次抬头，出口下行风险仍在。出口方面，近期特朗普宣称将于9月1日对3000亿商品加征10%关税，近期人民币汇率的贬值以及8月新一轮潜在的抢出口可能对出口增速有一定支撑。但长期看，无论是卡特彼勒机械订单还是美欧最新制造业PMI数据，均指向全球需求仍疲软，叠加中美贸易谈判不确定性仍高，出口下行风险仍在。进口方面，从整体趋势看，经济中期下行压力不改。
　　风险提示：海外需求超预期下行，贸易摩擦不确定性，国内政策超预期。