鲁证期货-煤焦钢周报：需求或成核心驱动，关注投资数据表现-191014

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　　市场焦点
　　主要逻辑：因为国庆节后环保放松钢厂复产，加上假期期间产量迅速恢复，钢材库存有较大幅度累积，国庆之后黑色行情整体偏弱运行。
　　对于后期黑色行情预判，我们仍然坚持之前判断。长期而言，黑色需求从长期来看存在因人口因素带来的刚需下降和棚改货币化造成的需求透支，将使未来几年地产销售和新开工面积均值回归（出现大幅下滑）的可能一直存在，并且新的置换产能将集中有效释放，供需格局利空未来几年的黑色行情。今年行情走势基本符合我们年初年报“跟经济周期趋势下行，随逆周期调节反弹”的判断。
　　对于下半年行情，我们坚持半年报“黑色利润回归常态，反转初期价格多变”的整体判断，主导未来行情的三大焦点分别为“环保政策、旺季需求、需求韧性”。从核心驱动来看，环保政策逐步落地，预期应该已经体现在盘面，后期还是关注真正的执行情况；需求旺季表现很旺，未来可能延续，但难以更旺，并且大庆之前的赶工可能对未来需求存在透支；需求韧性方面，目前的地产新开工面积缓慢回落但是仍保持韧性，但可能面临变数，从而形成核心驱动因素。因为地产融资和信贷收紧影响，预计将加快会传导到地产的投资和施工。密切关注周五的投资数据特别是地产新开工数据表现，另外专项债提前发行，表明经济下滑至区间下沿的风险较大，关注三季度经济增速情况。
　　市场普遍关注电炉钢的成本支撑，确实因为废钢供给偏紧，电炉的供给弹性对钢材的供给调节作用很大，对钢材价格有很好的稳定作用，也就是电炉钢成本决定了目前钢价现货价格的中枢。但从01的估值和定价逻辑来看，去年3600-3700冬储成本是01合约较大压力，因为即使四季度需求维持，明年的钢材需求依然是悲观的，再加上本价格基本电炉的成本压力区间，所以01的上行弹性空间有限。同时如果需求下行，废钢在钢材供给边际成本的顶部，定会率先受到压制，从而压低钢价中枢。
　　对于原料方面，铁矿石依然保持强势，主要是远月贴水较大，如果钢材企稳，则存在较大的基差修复空间，如果钢材下跌，因为贴水较大空间也受到影响。焦煤因为澳煤进口价格倒挂，影响盘面定价，但在此价格存在较强支撑。焦炭因去产能对目前供给影响不大，以及钢材限产带来的需求回落，面临一定的压力。
　　重点关注：本月投资数据发布情况；物流因素影响；环保限产执行情况。
　　投资策略
　　趋势方面，长期钢材趋势空单持有，或波段操作逢高做空。
　　套利方面，做空01钢厂利润持有（多矿、焦煤，空螺纹）；铁矿石1-5月合约正套70以下做多持有，焦煤1-5正套适当参与，螺纹1-5反套190以上做空并持有。