鲁证期货-煤焦钢周报：盘面预计继续震荡，关注供暖限产情况-191103

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　　市场焦点
　　主要逻辑：上周黑色整体震荡整理趋势，符合预期，主要是因为10中旬发布的投资和地产的新开工数据依然保持了相当的韧性，并且从钢材表观需求和去库较快，但对钢材需求季节性和趋势性都偏悲观，所以限制了01盘面反弹的高度。同时品种之间分化较大，跟我们预期不同，螺纹最为强势，热卷其次，铁矿石弱势，双焦最弱。分析其原因，主要是因为近期临近供暖季，且很多地区空气质量较差，污染天气预警使部分地区限产，在钢材需求整体韧性的情况下，表现为了钢材反弹原料回落的格局。
　　对于未来短期的黑色行情，预计需求仍将保持韧性，但看不到现货有较深的回落前，现货市场难有较多的买盘和冬储意愿出现，且在远期悲观的预期情况下，盘面难有较大涨幅，目前的趋势行情仍将是基差变动左右着行情趋势波动。驱动方面，东北开始供暖预期天气情况仍不乐观，环保因素预期下，对钢材仍然相对利多，对于原料仍然相对利空。11月中旬可能再度出现需求方面的盘面预期。
　　对于未来一个季度的黑色行情，虽然地产新开工面积缓慢回落但是仍保持韧性，但需求难以再超预期，并且预期来看因为地产融资和信贷收紧影响，预计将加快会传导到地产的投资和施工。并且即使年底前需求保持韧性，但对于春节之后的需求季节性和趋势性都是悲观的，所以难以给予01盘面较小的贴水，限制了01盘面反弹的高度。
　　对于后期黑色长期行情，我们仍然坚持之前判断。黑色需求从长期来看存在因人口因素带来的刚需下降和棚改货币化造成的需求透支，将使未来几年地产销售和新开工面积均值回归（出现大幅下滑）的可能一直存在，并且新的置换产能将集中有效释放，供需格局利空未来几年的黑色行情。
　　对于原料方面，钢材明年特别是下半年是产能置换投产高峰，而铁矿石和焦炭的新增包括置换产能预计在2021年达到高峰，所以产能角度来看，明年特别是明年下半年对于钢价和利润不利，后年原料将更为弱势。短期来看，驱动来看，冬季限产对于原料而言不利，但从估值来看，铁矿和焦煤仍然贴水较大，可以逢低1-5正套或者作为对冲多头。
　　重点关注：钢材需求表现；环保限产执行情况。
　　投资策略
　　趋势方面，长期钢材趋势空单部分减持，后期择机逢高做空。
　　套利方面，做空01钢厂利润持有（多矿、焦煤，空螺纹）；铁矿石1-5月合约正套60以下做多持有，焦煤1-5正套适当参与，螺纹1-5反套100左右空单止盈。