鲁证期货-纸浆期货月度策略报告：限电冲击加剧，需求持续转弱，港口库存环比累增持续施压浆价-210924

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策略概述从2020年中国馆率先从疫情影响走走出，逐步变成全球主要工业品供应中心。

前期，由于海外疫情影响，工业需求并未全开，虽然有所增长，但中国依旧能够满足供给，只是从中国对外的国际物流运输紧张，推升海运成本暴涨十余倍。

然而进入今年，伴随着海外疫情略有好转，工业需求持续增加，中国对外输出进一步增加，继续推动海运成本走高，“一柜难求”衍生至“无柜可用”。

中国生产火力全开情况下，能源消耗持续增加，然而中国电力供给增速却并不及预期。

中国电力供给重点来自于两方面，水力发电以及火利发电。

虽然受到拉尼娜现象影响，今年中国降雨较往年都多，中东部地区不时传出洪涝消息，强降雨多发，但由于中国水利发电站多集中在一二级阶梯，今年的强降雨实际并未增加水能储蓄，造成中国国内水利发电欠缺。

而火力发电也受制于中国量大煤炭进口国，澳大利亚、蒙古各种原因进口量大幅减少，导致火力发电也增量不足。

一方面是需求放量，一方面是供给增速不及预期，在中国“双控”影响下，上下游生产均受到影响。

进入，9月后限电影响愈演愈烈，国内造纸厂也开始受到明显影响，白卡纸、文化纸以及废纸系生产相继被要求控电，晨鸣、华泰、APP、太阳、九龙、理文等纸厂均有发布停机函。

按照往年季节性而言，金九银十是传统的消费旺季，但今年旺季不旺，消费表现一般，叠加纸厂限电影响，进一步拖累需求走低，港口纸浆库存在月初季节性小幅走低后重新开始震荡返升，施压纸浆价格走势。

而当前现货市场表现相对强势，但更多来自于期货仓单报价，实际非仓单（不可注册现货）报价整体较低，甚至高等级加针报价都已经贴水银星仓单，近月的金融属性或更强，远月报价依旧在持续施压。

综合来看，消费旺季不旺需求疲弱，限电影响进一步施压消费，近月浆价更多反应金融属性，远月空头布局依旧施压浆价。

10月，谨慎现货在限电影响下进一步下滑，金融属性转弱，远月主力价格大幅跟跌。

纸浆期货SP2111或围绕5500-6000区间承压偏弱震荡。

风险因素：海外疫情加剧，供给再次受阻；国内限电放松，需求释放；美联储再次释放鸽派信号。