兴业证券-晨会纪要-191126

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　　今日重点推荐
　　解密阿布扎比投资局管理投资之道――海外资金深度研究
　　★阿布扎比投资局――全球排名第三的主权财富基金。
　　――阿布扎比投资局（ADIA）是阿联酋主权财富基金中最大的一只，也是全球第三大主权财富基金，最新资产规模达到8280亿美元。
　　★ADIA管理资产组合现状
　　――考察长期回报率：近10年来，20年年化回报率在5%-8%的区间浮动，30年年化回报率相比20年更高，处于6%-9%的区间波动。
　　――资产配置：大类资产配置以股票为主，股票资产最高可占整个资产组合的62%，最低占比为42%。其次占据较大比重的资产类别为政府债券，占比区间在10-20%。国别配置偏好发达地区的投资。在ADIA维持近十年不变的目标地区配置比例中，仅分配给新兴市场15-25%的目标投资比重，其余投资均位于发达地区，如北美（35-50%）、欧洲（20-30%）及亚洲的发达地区（10-20%）。
　　――投资运作策略：外部基金经理和被动投资特点。55%的资产由外部基金经理运作，旨在利用外部基金经理的专业性。在筛选外部基金经理时有着严格的流程，包括网罗长名单、精选短名单、进行尽职调查、投资委员会批准等。45%的资产为被动投资，采取指数复制策略，主要在于被动投资能够及时、大规模地执行其所需的资产配置，同时将交易成本降至最低。但从历史趋势看，无论是外部投基金经理运作占比还是被动投资占比，均是呈现不断下降的趋势，ADIA的主动化趋势正在逐步增强。
　　――投资文化及治理架构旨在收获长期回报。ADIA投资文化的特点包括：1）谨慎创新；2）有效合作；3）高效行动力。
　　★ ADIA对A股的投资――逆向操作，持股行业分散，偏好二三线龙头
　　橡胶真菌扩散致天胶涨价，中间体供给受影响推高VE价格，VH、三聚氰胺涨价
　　1、中国化工品价格指数（CCPI）：本周较上周下跌-1.2%，较上月同期下跌-4.3%，年内降幅-12.3%，相比去年同期降幅-17.3%。
　　2、一周涨幅较大的产品：对硝基氯化苯，+25.0%；维生素H（生物素）（2%,国产），+12.9%；维生素E（50%，国产），+9.2%；天然橡胶（标准胶1#，华东），+5.3%；三聚氰胺（四川），+4.8%。
　　3、一周跌幅较大的产品：邻硝基苯氯化，-36.5%；环氧氯丙烷（华东)，-18.1%；氯化铵（农湿，江苏华昌），-10.0%；环氧树脂（E51，华东），-9.5%；苯胺（华东），-7.3%。
　　4、橡胶真菌扩散，泰国天胶出口量下降，轮胎开工率维持年内高位，供需利好天然橡胶价格。