兴业证券-2019年11月宏观数据预测：贸易、生产或有所回升-191202

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　　贸易、生产端数据预计有所回升。
　　1）进出口增速或回升。一方面，2018年11月开始进出口增速受到机电类产品的影响开始大幅回落，因此2019年11月数据将受到基数效应支撑。同时，受到12月15日可能最后一批商品加征关税以及圣诞季滞后补货，是另一个短期支撑进出口回暖的因素。
　　2）生产或有所回暖。逆周期调控下，11月27日，财政部提前下达2020年专项债1万亿元，相关的前期准备工作或带来生产的回暖，但对投资的影响可能会略有滞后，因此我们预计工业生产略有回升但投资增速仍然回落。
　　3）逆周期调控下，信用派生将较为稳定。结合近期逆周期调控力度的加大，我们认为配合专项债的落地等需维持信贷和社融增速的稳定。
　　CPI涨幅下降，PPI降幅收窄。进入11月之后，全国外三元生猪价格出现明显回落，从10月底的41.4元/公斤降至34.6元/公斤。从36个城市猪肉平均零售价和平均批发价格的环比来看，也出现明显回落，虽然仍然高于季节性规律，但幅度大幅收窄。增速基本符合季节性规律。我们预计11月CPI同比仍会上行，但升幅较10月大幅收窄。受近期基本面有所企稳，以及基数效应影响，PPI同比降幅收窄至-1.3%。
　　风险提示：中美贸易摩擦走势，国内外经济、政策形势超预期变化