中银国际期货-软商品月报：美棉突破前高，郑糖反弹无力-220127

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棉花美棉价估值高位，基本面和资金面均偏多，但美棉阶段性出口存在较大不确定性，美棉价高位震荡将加剧。

目前政策处于真空期，中美关税政策，国内轮入政策都悬而未决，仍需保持高度关注。

12月国内纱布下游库存维持高位，目前春节放假，需关注节后的复工情况。

从12月纺服内外销情况来看，整体仍不乐观。

操作上，CF5-9价差目前在历史高位，反套风险在棉花终端消费走弱，如果预期中美关税政策向好，价差缩小概率较大。

白糖能源价格上涨，巴西甘蔗加工厂将更多甘蔗用来加工乙醇而非糖，这从一定程度上支撑国际原糖价格，但北半球印度和泰国糖的增产兑现及大量上市对价格形成压制。

国际原糖价格高位震荡概率较大。

进口糖数量虽仍在高位，但已开始继续减少，国内食糖供应前松后紧的局面正在缓慢兑现中。

操作上，建议回调多头配置。

祝：春节愉快，阖家幸福！。