平安证券-平安研粹：2022年1月市场观点-211230

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宏观：稳增长政策空间打开海外：奥密克戎席卷全球，市场从恐慌转为淡定12月奥密克戎病毒席卷全球，成为资本市场波动的一大主线。

在奥密克戎的更强传播力下，全球新增确诊病例占人口比例创下新冠疫情以来新高，尤以欧洲、特别是率先放松防疫的英国确诊病例增长最为迅猛，美国也已逼近2021年初创下的高点。

不过，从目前英国、南非等地的临床经验来看，住院率和死亡率的增长暂时并不严重，且制药商数据显示其疫苗和口服药对Omicron变体均有疗效，主要国家也并未大面积收紧防疫政策，使得近期资本市场的情绪反而有所好转。

12月下旬以来，原油、美股、大宗商品均呈快速反弹，但目前做出关于奥密克戎的全面结论还为时尚早，需要警惕确诊病例高增之后，重症加速增长、各国重启经济封锁的可能性，这会给资本市场带来震动。

12月美联储议息会议删除“通胀是暂时的”，宣布加快Taper，使得市场对2022、2023年美联储加息次数分别计入达3次。

不过，美债收益率主要体现为平坦化上行，长端美债利率稳定在1.45%一线，美联储放鹰对美股、黄金、美元等资产并未产生冲击。

国内：经济延续“小回温”，稳增长政策空间打开从12月公布的11月中国经济金融数据来看，中国经济延续“小回温”状态。

出口对经济的拉动依然强劲，制造业投资表现亮眼，而房地产和基建两大传统增长动能仍在放缓，国内疫情点状反弹下消费增长再度承压。

尽管居民中长期贷款受益于政策放松，但企业有效贷款需求依然乏力。

上游大宗商品价格大幅回落后，企业利润增长开始向中下游及民营企业回流。

12月以来，伴随中央经济工作会议对明年经济“稳字当头”的定调，房地产政策的调整、基建投资尽快形成实物工作量的相关政策加码，使得2022年经济失速下滑的风险减弱。

海外疫情和防控形势仍存在高度不确定性，使得中国出口的韧性有望延续更长时间。

这种政策空间打开、经济尚未起色的基本面环境，对债券市场和股市的结构性行情均较友好。

12月人民币汇率逆势（强美元）进一步升值，后央行出手政策干预才对预期形成纠正。

政策：逆周期政策积极出台，货币政策“多措并举”12月中央经济工作会议重提“以经济建设为中心”，要求“各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”。

在此定调之下，12月6日央行宣布全面降准0.5%，12月7日下调支农、支小再贷款利率0.25%，12月20日LPR利率下调5bp；财政部下达2022年提前批专项债额度1.46万亿，全国财政工作会议强调2022年要实施更大力度减税降费。

我们认为，2022年我国货币政策将“多措并举”支持实体经济，存款准备金率有1-1.5个百分点的下调空间，若经济下行压力加大还可能降息10-15bp，更加侧重结构性工具的使用。

风险提示宏观经济超预期下滑若宏观经济出现超预期下滑，资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露；上市公司企业盈利将相应遭受负面影响。

政策调控力度超预期在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对稳定性造成不利影响，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发。

市场下跌出现系统性风险若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动各个板块股价下跌。

海外资本波动海外资本市场波动加大，对外开放加大的A股市场也会相应承压。