兴业证券-晨会纪要-200121

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　　【兴业军工】爱乐达深度报告：航空零部件制造市场空间广阔，业务拓展享受行业增长红利
　　公司主要从事航空零部件的精密加工、特种工艺及部件组装业务。航空零部件是组成飞机结构系统的基石，以机体结构为例，其占军机价值比约20%，民机占比达到35%。公司盈利模式为受客户委托来料加工产品，收取加工费，毛利率较高。公司产品包括飞机机身、机翼、尾翼、起落架及发动机等相关零部件，广泛应用于我国军机、波音/空客等国外民机及国内商用飞机等。
　　军品领域：未来我国军机零部件制造市场空间广阔，增速较快。公司是中航工业下属某主机厂机械加工领域唯一的战略合作伙伴，受益于军机补缺口及升级换代拉动，尤其是四代机需求的增长，公司军品业务有望加速增长。
　　民品领域：根据我们的测算，单纯中国市场采购的民航飞机对应的年均机体结构国际转包市场规模即可达1167亿元。国产民用飞机基于当前订单的机体结构分包市场总市场规模约为568亿元。公司当前除通过主机厂承接国际转包业务外，直接与法国赛峰合作，承接起落架全工序订单，自主拓展国际客户；公司自我国商用飞机ARJ-21/C919研制初始便参与到相关零部件的加工制造；未来受益于我国商用飞机订单的增长和交付，以及国际转包市场的快速增长，民机业务领域潜力巨大