兴业证券-晨会纪要-200131

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　　SARS与本轮疫情对比影响全解析
　　★SARS疫情扰动经济复苏约1季度，难挡全球经济中长期势头。结构上，国内交通运输(由03Q1的7.7%下滑至Q2的2.3%，)、住宿和餐饮业（由03Q1的11%下滑至Q2的7.4%）遭受冲击较大；工业生产、建筑业也受到一定程度影响。本轮疫情经济已显弱复苏，本次疫情正值春运期间，可能对消费、交通等影响较大。由于假期和复工延长，后续随着疫情进展需观察对实体经济的深层次影响。整体而言，我们认为如果疫情能够在农历正月阶段得到有效抑制，正常的工业生产能够得到有效的恢复，将有助于整体经济的回暖，使疫情对经济基本面的影响更弱、时间更短。如果疫情正月后还未见实质性变化和减弱，由于假期越长，对实体经济的影响和冲击可能越大。
　　★回顾非典疫情，主要分为两阶段（03.3前后为界），4小段（03.3-03.6）展开，从“1.重视（类比当前）？2.乐观？3.悲观？4.回归常态”的市场过程来看，上证综指呈现W型走势。阶段一：重视（3.6-3.26，上证综指-4%），北京出现首例疫情。阶段二：乐观（3.27-4.15，上证综指+12%），公开信息、WHO合作。阶段三：悲观（4.16-5.13，上证综指-9%）。疫情在北京高校大幅扩散。阶段四：回归常态（5.13-5.31，上证综指6%）。新增病例已经缓和、五一假期新增病例数量下降，上证综指触底1485点，市场回归中长期逻辑。
　　★SARS新增病例增速变化是市场行情重要观测指标。1）新增病例稳定，市场企稳：2003年4月28日前三天日均新增病例缓和、稳定在150例左右，上证综指接近底部1485点，周一开盘上涨3.4%。2）新增病例下降，市场逐步回暖。五一假期期间，日新增病例从309例降至79例，节后5月12日起，上证综指从1521点回升至1576点，市场回归长期基本面。3）疫情反复，市场波折前行。4月29日和5月12日，新增病例反弹，达389例和129例，引发当日或次日市场分别下跌1.9%、3.0%。