兴业证券-晨会纪要-200205

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　　今日重点推荐
　　商贸零售2019Q4基金持仓分析：超配比例下滑，永辉减仓见底
　　由于在春节波动期间同店增速良好，永辉超市和家家悦在2月3日开盘首日，市场普跌的情况下上涨1.72%、-2.24%，当日较沪深300超额收益达9.6%、5.64%。我们认为在压力测试中具备显著刚需属性和稳定性的企业，其核心供应链能力再次得到验证，而由供应链支撑的扩张及新业态培育较业内公司更具优势。
　　复盘03年商贸板块，我们发现，行业层面对公司基本面和股价的影响大约持续仅一个季度，我们判断，随着政府工作不断深入，商贸板块公司有望在二季度末逐步恢复正常运营。立足中长期，仍看好三大主线：1、充分享受电商红利的企业：【苏宁易购】、【拼多多】；2、能够提供线上无法替代的服务的细分渠道小巨人：【爱婴室】；3、与电商竞争中，不断强化巩固自身供应链优势的超市龙头：【永辉超市】、【红旗连锁】、【家家悦】。短期来看，预计超市板块相对收益更为明显。
　　YouTube与谷歌云收入高增长
　　谷歌母公司Alphabet发布19Q4财报，收入利润稳定增长。Alphabet发布19Q4财报，19Q4收入461亿美元（YoY+17%）；经营利润93亿美元（YoY +13%），经营利润率20%（18Q4为21%）；净利润107亿美元（YoY+19%）。来自Google的收入为458亿美元（YoY+17%），其中广告业务379亿美元（+17%）；来自Google的营业利润115亿美元（YoY+20%），来自其他业务及对冲营业亏损为22亿美元。
　　广告业务收入稳定增长，YouTube表现亮眼。19Q4 Google广告收入共实现379亿美元收入（+17%），其中Google Search & other 272亿美元（+17%）、YouTube 47亿美元（+31%），Google广告分发网络的收入60亿美元（+8%）。我们认为，谷歌通过领先AI技术能够提供更精准的广告投放效果，以保证广告收入的稳定增长。目前YouTube已有超2000万付费用户，我们认为UCG视频较PCG模式更能吸引用户，YouTube未来很可能加速增长，成为Google广告收入的主要引擎。
　　谷歌云高速增长，AI提升差异化竞争能力。19Q4谷歌云实现收入26亿美元（+53%），增速低于微软Azure（+62%）但高于AWS（+34%）；谷歌云相比微软Azure和AWS更偏PaaS层行业解决方案，因此更适合走差异化竞争路线，包括针对医疗保健领域投资，以及与Sabre合作拓展旅游领域，其AI能力是差异化竞争的关键支持；另外公司正在完成三年内团队人员翻三倍的目标，以增加产品种类、扩大市场范围。