鲁证期货-煤焦钢周报：疫情影响复工进度，高库存仍将压制黑色-200209

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　　主要观点
　　行情回顾：节前我们两次提示了黑色做空的机会，在节后因为疫情原因迅速得到了兑现，并在春节假期回顾和月初策略中及时提示了黑色空单止盈。对于后期的黑色行情，复工节奏对供需及其疫情对政策预期的影响是决定黑色行情的关键因素。
　　从各地发布的复工时间来看，除了2月10日复工的地区外，部分地区复工延后2月下旬，并且与钢材需求密切相关的房地产等建筑工程普遍比一般的企业延后，个别地区延后到3月中旬（郑州、大同）甚至4月中旬（黑龙江）。由于多数城市存在反城的户籍限制以及外省14天隔离制度，所以建筑类企业的复工预计要比规定的复工时间要延后，预计到3月中旬普遍开始恢复，并且复工强度恐难以大幅提高，真实影响要大于理论预测，。这样对钢材的需求，特别是建筑业钢材的需求造成影响，钢厂库存压力增加将继续压制厂内生产，形成短期产业链的恶性负循环。
　　从疫情对政策预期的影响来看，由于经济一季度面临较大的下行压力，为后期的政策刺激提供了很强的预期，从盘面来看，2010的螺纹基本回到了节前的价格，并且5-10价差也到了近月贴水状态。我认为目前的价差结构基本反映了乐观预期，假如库存大幅累积，并且疫情没法根除，施工强度同比下降将影响降库速度，对应的远期价格依然不算乐观。
　　从宏观形势来看，3月中旬之前，宏观数据基本处于真空状态，疫情对宏观的影响暂时没有体现，假如彼时宏观层面不及预期，往往形成超预期和共振的行情走势。从2020年整体形势来看，房地产棚改变旧改，环保不搞一刀切后对供给影响减小，且异地搬迁扶贫带来的地产投资增量于2019年结束，各项政策对于黑色利好基本兑现，甚至副作用将在2020年开始显现。
　　供给方面，短期钢厂的开工整体仍然处于高位水平，钢材的库存累积斜率会比较高，但是随着钢材库存累积或者原料因运输受到影响钢厂生产恐受到影响。原料方面，由于各地要求建筑工地开工的时间相对较晚，终端需求的滞后恐将价格压力逐步传导到各品种，不排除现货价格进一步下行的可能，因此建议投资者高位空单可轻仓尝试。
　　重点关注：钢材库存垒库情况，各地复工政策影响，钢厂原料库存及生产。