中信证券-市场热点量化解析系列第32期：疫情冲击下的A股市场情绪指标分析-200324

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　　海外冲击下，A股市场情绪总体趋于谨慎，但远非恐慌。具体看，期权情绪趋于谨慎，但仍有投资者利用看涨期权博反弹；主流宽基指数的风险偏好总体下降，创业板指降幅较小；沪深300的多个技术指标处于偏空状态，随机森林择时显示需要套保；融券活跃度有所上升，融资买入交易较为谨慎；基金普遍净增仓，权益基金发行依然火爆。
　　投资聚焦：海外冲击下A股情绪趋于谨慎，但远非恐慌。（1）伴随着海外风险的集中爆发，A股市场也有所回落，市场波动加大，投资者对A股情绪的关注度显著提升。（3）情绪可通过相关指标和投资者行为间接度量。（2）总的来看，海外恐慌情绪蔓延确实使得A股情绪趋于谨慎，但A股远非恐慌。
　　 VIX指数：海外市场恐慌程度已接近次贷危机。（1）VIX指数于3月18日盘中达到85.47点，距离次贷危机期间的最高点只差4个指数点，远高于欧债危机、美国债务上限、2015年8月等时期的局部高点。（2）虽然此后有所回落，但当前水平仍较高，且不排除伴随海外疫情的进一步恶化，VIX再度大幅冲高。
　　 A股场内期权：情绪总体趋于谨慎，但仍有部分投资者利用看涨期权博取反弹。（1）近期看涨期权的成交量、持仓量增幅显著放大，推升成交量PCR与持仓量PCR，表明部分投资者利用看涨期权博取反弹。（2）A股场内期权隐含波动率最高达到45%左右，此后有所下降，3月20日收盘约为35%。（3）看跌期权偏度提升，看涨期权偏度下降，隐含波动率期限结构的斜率增大。
　　主流宽基指数的风险偏好：总体下降，创业板指降幅相对较小。（1）定义各板块指数的风险偏好为指数成分股过去20交易日累计收益率和波动率的相关系数。（2）各板块风险偏好均有所下滑，创业板风险偏好指数下滑幅度相对小于沪深300、中证500指数。
　　技术分析与择时：近期沪深300指数处于套保状态。（1）沪深300指数的多个技术指标处于偏空状态。（2）针对多个技术指标使用随机森林模型构建综合套保模型，模型显示2020年以来沪深300指数持续进行套保，并从3月10日后一直保持套保状态。
　　信用交易：融券活跃度有所上升，融资买入交易较为谨慎。（1）截至3月19日，全市场融券余额154.7亿元，较一个月前上升14.07%。（2）当前融资买入额占全部A股交易额比例处于历史低位，20日环比增速仍处于历史较低位置并持续下降。
　　机构投资者：基金普遍净增仓，权益型基金发行依然火爆。（1）市场下行导致各类型基金仓位被动降低，但剔除行情影响后普遍净增仓，其中配置型基金年初至今的净增仓幅度显著，达130bps。（2）权益型公募基金发行火爆，2月总发行规模超千亿，本年度募集的总规模约为2953亿元。
　　风险因素：量价情绪指标同步或滞后于市场；海外市场风险加剧；国内宏观政策大幅改变；市场预期大幅变化；