兴业证券-晨会纪要-200421

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　　今日重点推荐
　　市场引导、配额兜底，可再生能源十四五规划主基调定型
　　事件：国家能源局发布《关于做好可再生能源发展“十四五”规划编制工作有关事项的通知》。相比“十三五”规划发布时间略微提前，准备时间更加充裕。“十四五”可再生能源规划工作开展时间为2020年4月9日，较“十三五”规划开始时间2015年4月13日提前了4天，形成送审稿的期限延长3个月。同时，编制主体变更为水利水电规划设计总院。
　　“市场化、低成本、优先发展”为规划主基调。“十四五”规划要求充分发挥可再生能源成本竞争优势，坚持市场化方向，优先发展、优先利用可再生能源。
　　“两个占比”明确配额制发展。通知明确，将推动“十四五”期间可再生能源成为能源消费增量主体，为实现“2030年非化石能源消费占比20%”的战略目标奠定坚实基础。回顾“十三五”规划，其将该比例在2020年的目标值设定为15%。2018年，非化石能源消费占比已达14.3%，预计2020年能够实现该目标。通知明确，各地区需制定可再生能源电力、非水可再生能源电力占全社会用电量的比重，并建立相应的指标体系。
　　曲线陡峭与金融机构行为的逻辑探讨
　　曲线牛陡程度加深，且3-1、5-1与10-3、10-5的利差从分化走向同步。国开下行幅度大于国债，国开债隐含税率明显下降。
　　期限利差变化是流动性、政策及机构行为多重因素作用的结果，3月以来机构行为的影响尤为重要。
　　3-1、5-1年的国债、国开期限利差陡峭程度上升，跟流动性宽松和银行投放信贷力度加码有关。
　　1.1年期国债、国开利率大幅下行受益于央行流动性进一步宽松。
　　3、5年品种受到贷款的挤占，导致3-1、5-1年利差明显走阔，国债的利差走阔幅度大于国开债。这跟两方面因素有关：3月份社融和信贷明显超预期、扣除税收和风险资本占用后一般加权贷款利率的实际收益要明显高于债券。