鲁证期货-煤焦钢周报：下游复工赶工延续，短期强势谨慎追高-200511

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　　主要观点
　　在全面复工和赶工的情况下，钢材（螺纹）表观需求继续维持高位，加上近期国外复工及国内即将两会宏观预期宽松，盘面价格表现强势。从年后整体来看，黑色仍在震荡区间，缺少趋势性的行情。
　　从长期来看，我们对黑色趋势依然谨慎，主要因为2020年来看黑色面临周期压力和政策红利终结。具体体现在，一是从人口和地产周期来看，老龄化导致房屋需求面临回归，且疫情加房住不炒的定调，决定了地产销售回落压力；二是从设备和产能周期来看，钢铁行业新增置换产能进入密集投产期，钢铁产能可能又进入过剩周期；三是从库存周期来看，疫情扰乱了补库周期启动，后期货币有望积极但难以大幅放水，所以表现为弱补库周期，且对黑色利多有限；四是政策红利方面，房地产棚改政策变为旧改对钢铁的需求缩减，环保不搞一刀切后对供给影响减小，且异地搬迁扶贫带来需求增量结束，各项政策对于黑色利好基本兑现，甚至副作用将在2020年开始显现。
　　从中期节奏来看，房地产行业目前新开工回落，但是施工面积仍在高位，存量仍大对地产用钢需求有支撑，且基建等项目赶工现象造成黑色目前需求强势；但地产决定钢材需求，且后期销售到新开工压力决定了钢材需求弱势，并且基建对钢材需求提升作用有限，一直以来基建一直是钢材需求的反指，及时有所提振仍然难以改变钢材需求的趋势。所以中期来看，大概率上半年钢材需求维持强势，预计下半年逐步回落。
　　短期来看，国内目前来看，由于疫情的干扰，赶工作用下季节性转弱期有所延后，但除了刚性需求外投机性需求仍显缺失，3月份以来疫情冲击下的钢材出口转内销，海外原料需求带来的供给分流，以及成品端出口下降带来的连锁反应，将逐渐在在五月份到七月份体现，所以预计表现需求将有望赶工结束恢复常态。废钢成本来看，由于废钢价格大幅上涨造成了电炉开工下滑，所以后期钢材不具备大涨的情况下，废钢需求有望再次平衡。
　　综合来看，目前钢材短期内需求仍将维持，但长期趋势依然悲观，中间转折一是看表观需求何时回归及废钢对钢材价格中枢的影响；二是疫情影响（停工复工和赶工）结束后房地产新开工的真实情况。短期宽幅震荡区间操作，目前追高需谨慎，中长期逢高偏空操作。
　　重点关注：投资数据情况；废钢的价格变化；海外货源市场冲击。
　　策略建议
　　趋势方面，短期震荡思路或者卖出跨式期权，中长期逢高轻仓做空。
　　套利方面，做空钢材生产利润持有；关注钢材10-1，铁矿石9-1正套。
　　套保方面，持有现货企业仍需做好套期保值和现金流管理，生产企业建议把握年中的远期市场套保机会。