兴业研究-货币市场与流动性周度观察2020年第14期：期限利差走阔下的回购市场-200510

《兴业研究-货币市场与流动性周度观察2020年第14期：期限利差走阔下的回购市场-200510（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业研究-货币市场与流动性周度观察2020年第14期：期限利差走阔下的回购市场-200510（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2月以来疫情冲击叠加货币政策宽松，债牛行情延续，期限利差走阔。在此情况下隔夜回购成交量激增，“滚隔夜、加杠杆“的行为有所升温，回购利率波动率有所上升，不过在当前的政策基调下，降低货币市场波动仍是央行公开市场操作的重心之一。
　　当前与2008年至2009年以及2015年至2016年存在相似之处，不过从宏观逻辑、金融市场和政策侧重点上看，当前偏宽松的货币政策仍处于“初期”阶段，未来一段时间内货币市场利率将进入低波动区间震荡，期限利差走阔行情的拐点尚未来临。货币政策操作方面，降息可能比单纯的逆回购操作更有助于降低货币市利率的波动。
　　上周，央行未进行逆回购操作，银行间流动性保持合理充裕。
　　本周，地方债发行规模明显扩大，不过对流动性的影响或有限。本周央行将续作到期的2000亿MLF。由于两会在即，不排除央行可能进一步降准以稳定流动性。资金曲线继续处于低位，但进一步下行的空间有限，跨月之后7D处的上凸可能继续缓解。尽管本周将有大量到期，但受流动性合理充裕、NCD融资需求下降的影响，股份制银行NCD发行利率继续维持低位