鲁证期货-豆粕周报-200517

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　　摘要：
　　美豆：据CFTC的数据，截止5月12日生产商/贸易商/加工商/用户的空头持仓达到了51.61万手的高位。与以往不同的是，本次商业空单的大幅增仓并没有伴随着基金净多持仓的同步增加以及大豆价格上涨。因此可以推测，3月份以来CBOT大豆价格下跌的主要驱动为“COVID-19疫情导致美豆需求预期悲观，大量的商业空单入场对冲压低了期货价格”。不过，随着中国恢复对美豆的采购，上述驱动对价格的压力将逐渐减弱，因此可以看到自4月末中国开始采购美豆以来，基金净多持仓正在逐步的增加，市场分歧正在逐步加大。未来中国对美豆的采购将成为CBOT大豆价格的主要支撑，在采购持续的情况下，CBOT大豆价格的下跌空间有限。下周CBOT大豆期货价格关注830美分/蒲式耳的支撑，以及860美分/蒲式耳的压力。
　　豆粕：上周国内大豆压榨量回升，豆粕提货量较前一周也有显著提高，因此预计当周豆粕走货量将升至140万吨，国内豆粕消费将逐渐进入旺季。虽然未来几个月国内大豆供应充裕，但是当前期货价格已经体现了供应增加的预期，因此供应端对期货价格的压力并不大，中长周期需要着重关注需求的变动。短期内，豆粕价格仍主要跟随成本端变动。结合对CBOT大豆价格下跌空间有限的预判，以及人民币贬值的预期，DCE豆粕期货价格料难大幅下跌。DCE豆粕9月合约关注2680-2700元/吨一线的支撑。可以考虑通过牛市看涨价差期权组合布局豆粕多头头寸。