兴业证券-《“祸水东引”~贸易摩擦与科技竞争》系列报告之三：美国还是科技“灯塔国”吗？-200517

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　　投资要点
　　事件：5月15日，美国商务部再次加强对华为的出口管制，宣布只要是在美国商务部出口管制清单上的产品，其供应商在为华为及其子公司供货前都应向美国商务部申请许可证，我们对此的看法如下：
　　美国大选压力临近，“科技牌”首当其冲。新冠肺炎对美国经济造成了巨大冲击，特朗普疫情应对不利，为民主党攻击特朗普提供了理由。随着美国大选的临近，特朗普的大选压力攀升，选择通过“科技战”的方式为自身大选加码。5月15日，美国商务部发文称只要在美国商务部出口管制清单上的产品，其供应商在为华为及其子公司供货前都应向美国商务部申请许可证，这使得2018年开始的“科技战”再次升级。
　　中国博弈的底气：美国科技公司对中国市场高度依赖。美国信息技术类企业平均非美国营收占比高达53.4%，其中半导体对海外收入的依赖则更高。美国对华为实施出口禁令，很有可能“自伤其身”。如果中美之间科技冲突升级，中国也可能对美国的科技公司进行反制，进而冲击目前由科技股支撑的美国股市。
　　中国的市场规模，意味着全球科技企业不太可能与中国完全脱钩。“我国超大规模市场优势和内需潜力”，依然是美国试图与中国脱钩中最大的阻碍。2018年以来外资对中国电子行业的直接投资不降反升，不排除部分海外企业试图绕过壁垒，继续拥抱中国市场。同时，“国内国际双循环”也正在逐步形成。年初英国允许华为参与5G建设，以及5月荷兰光刻机厂商ASML在无锡建厂。
　　美国发动“科技战”冲击全球半导体行业，可能拖累自身企业生产投资。自美国发动针对半导体行业“科技战”以来，全球半导体销售额大幅下滑，全球贸易也受此影响而萎缩。“逆全球化”将使得美国企业的盈利、投资、生产均受到较大冲击。
　　“做好自己的事”，资本市场将发挥更大作用。中长期来看，提升自身产业链的稳定性将是未来中长期的政策重心之一。当前发展的核心在于科创类行业，不管是从资源分配的效率来看，还是从地缘政治层面的角度来看，资本市场将发挥更大作用。
　　风险提示：美国大选不确定性，美国复工带来的疫情反复风险。