中信证券-市场热点量化解析系列第33期：分红主窗口开启，关注分红对期指基差影响-200604

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核心观点国内市场的沪深300、上证50及中证500指中信证券数均为价格指数，当股票分红出现时，股票指数点位自然回落。

因此，股指期货的价格应该将分红因素体现出，我们才会看市场热点量化解析系列第33期到在近年来5~8月股指期货出现明显的贴水状态，且随着分红的结束有所收窄。

指分红主窗口开启数分红主要集中在6月、7月，届时应注意分红对股指期货基差的影响。

关注分红对期指基差影响指数分红：5~8月影响负基差的主要因素。

2016年之后，股指中信证券期货定价趋于合理，同时，上市公司的分红率也逐年增加。

当股票分红时，股票指数会随分红自然回落，因此在5~8月期货会市场热点量化解析系列第33期产生明显的贴水，且随着分红的结束有所收窄。

分红计算方法：对于已披露分红预案的公司，现金分红金额以预案为准；对于尚未披露分红预案的公司，以预估净利润×预估股利分配率来估算当年分红金额，其中预估净利润采用过分红主窗口开启去三年净利润复合增速来估算，预估股利分配率以过去三年股利分配率的均值来估算。

关注分红对期指基差影响对于尚未分红的全部公司，以过去三年现金分红股权登记日的均值作为当年预估股权登记日。

20中信证券20指数已分红现状：三大指数分别影响的点位为49~78指数点不等。

截至2020年5市场热点量化解析系列第33期月31日，上证50、沪深300、中证500已实施分红家数分别为4家、48家、77家，已实施分红金额分别为227.06亿元、427.71亿元、127.71亿元。

上证50、沪深3分红主窗口开启00、中证500已披露分红预案尚未实施分红的分红家数分别为44家、214家、308家，预分红金额分别为1592亿元、2834亿元和414亿元，预计影响的指数点分别为72.72、77.52及48.88。

目前尚关注分红对期指基差影响有部分成分股未披露分红预案。

历史上三大指数的分红实施主要集中在6月中信证券及7月。

市场热点量化解析系列第33期从2015年以来，6月、7月两月的指数分红金额占年度分红的比例在三大指数上均超过70%。

远期合约的贴水会在分红实施后分红主窗口开启逐渐恢复。

股指期货理论价格上下限：关注分红对期指基差影响无风险套利的方法。

衍生品的定价通常以无套利为基本假设，在理想情况下，股指期货的理论价格为F=Sexp^{(r-q)T}，但实际操作中由于保证金的占用和资金成本的存在，股指期货的理论价格中信证券并非一个价格点，而应是一段价格区间。

风险因素：本文仅做理论的测算，且实际市场热点量化解析系列第33期投资中股指期货基差变化会受到多方面影响。