兴业证券-晨会纪要-200702

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今日重点推荐煤企区域差异VS结构性投资机会―煤炭行业信用债分析本文，我们将通过对产煤区的深度分析和对比，通过分析未来煤炭行业区域分化兴业证券的趋势，来预测不同区域间煤炭企业信用利差可能出现的变化。

煤炭供需将集中于政策扶持省份，控煤省未来将面临产能不断压缩的风险，产能置换晨会纪要省份的产能将集中至头部煤企。

1）政策扶持省份：内蒙、陕西、兴业证券新疆、甘肃四省受到政策扶持较大，并且在“十三五”期间消费需求明显提升，淘汰产能比例很低，新增产能力度很大。

2）控煤省份：黑龙江、山东、安徽、河南、晨会纪要河北五省受到政策监管力度很大，并且在“十三五”期间消费需求明显下降，淘汰产能比例很高，新增产能力度很低。

3）产能置换省份：山西作为煤炭产量第二的产煤大省，供给、需求总量变化不大，政策端兴业证券主基调在于优质产能的置换，偏向于头部企业，并且山西国改将加剧分化。

从投资策略来看，关注主要产能及新晨会纪要增产能在政策扶持省份的企业经营改善的机会，注意产能在控煤省份企业可能出现的经营风险，产能置换省份关注省内的供给格局的变化。

风险提示：政策的趋势出现转变，煤炭需求端持续恶化【兴证固收&金属】金属与新材料行业转债7月报7月策略：继续把握三条主线：（1）新能源上游材料钴、锂，基本面环比持续改善，电池厂及车企7月排单环比增长，头部电池厂高镍产线陆续恢复，需求因素驱动下下半年金属价格有望迎来筑底回升，特别是钴板块，随着“无钴”预期的修正，板块有望迎来EPS改善兴业证券和估值修复的戴维斯双击，标的包括确定性较强的一线标的【寒锐】、【赣锋】，同时关注二线标的【盛屯】、【雅化】。

（2）5G、半导体材料，行业高景气和进口替代机遇共振，可持续关注，标的晨会纪要【石英】、【博威】。

（3）基本面开始改善，但当前市场预期仍不高的电解铝产业链预焙阳极，标的【索发】，短期看6月末阳极价格在需求增长和成本兴业证券推动下已经开启上涨，中期看下游电解铝在建产能逐步进入投产释放期，特别是8月份以后云南地区新增产能会迎来集中释放，区域性供需错配可期，公司合作云铝布局云南预焙阳极市场，有望充分受益，长期看电解铝行业模式由自备阳极向与阳极厂商合作建厂转变，看好公司规模扩张市占率提升，议价能力增强。

风险提示：基本面变化超预期；流动性变化超预期；监管政晨会纪要策超预期。