兴业研究-货币市场与流动性周度观察2020年第21期：股市走强如何影响资金面？-200712

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摘要上周三大板指大幅上涨，走兴业研究出一波“快牛”行情。

与此同时，资金面出现边际收紧，隔夜利率（R001/DR001）均货币市场与流动性周度观察2020年第21期重返2.0%水平，相比月初上行40bps以上，交易所国债逆回购利率GC001在月初有所回落后近日同样持续维持在2.0%以上，其他期限的资金利率也出现一定幅度上行。

股市走强如何影响资金面？近期资金面的边际紧张或与市场风险偏好回升下股市大幅走强有关。

一是股市走强下交易量放大、投资者杠杆融资需求增加，或加剧资金面紧张；二是货币基金、理财产品或面临较大的赎回压力，在银行间融资行为发生变化；三是交易所资金拆借的机会成本上升，或降低交易所资金融出意愿，导致资金面波动加剧；四是公募基金和保险资金或减配债券增配股票，从而推高债券收益率；五是个人投资者或取出存款投入股市，加快资金在金融体系内的流转速兴业研究度，降低银行负债端稳定性并增加备付需求，从而影响资金供给。

近期监货币市场与流动性周度观察2020年第21期管层对股市杠杆交易行为持续关注，意在防止投资者过度加杠杆，造成局部风险聚集，旨在保护投资者利益并培育一个健康繁荣的股票市场。

结合政策层今年以来多次强调防止资金“空转”，引导资金“直达实体”以更好地支持经济恢复发展，监管层后市或持续关注股市短期波股市走强如何影响资金面？动情况以及杠杆率水平。

短期来看，市场风险偏好的回升后市兴业研究有望持续，资金分布的变化和交易摩擦的上升可能持续对资金面造成负面影响。

上周央行未进行逆回购货币市场与流动性周度观察2020年第21期操作和MLF操作，公开市场操作净回笼2900亿元。

上周银行间市场流动性呈紧平衡状态股市走强如何影响资金面？，资金价格明显上行，带动3个月、6个月NCD利率上行。

本周无逆回购到期，MLF到期2000亿元，税期因素或对资金面形成扰动，同时股市或对流动兴业研究性形成一定吸收，央行补充中长期流动性概率上升。

关注货币市场与流动性周度观察2020年第21期央行MLF续作情况及对冲操作，将决定流动性走向，若央行增量投放流动性，有利于资金利率维持平稳或小幅下行，若央行仍以逆回购为主进行“削峰填谷”，资金利率或面临上行。

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