中信证券-基于机构持仓行为的行业配置模型跟踪2020M7：基金超配消费、电子，净增持新能源和交运-200722

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　　公募基金超配较多的行业是其相对看好的板块，仓位净变动体现资金流特征，叠加“逆市配置”的思维，重仓股信息中蕴含着较强的行业配置信号。2020年二季报显示，公募基金超配消费、电子，净增持新能源及交运等行业，多指标综合模型相对看多电力设备及新能源行业、交通运输、建筑、纺织服装和基础化工行业。
　　公募持仓视角下的行业配置信号：1）权衡数据的时效性和代表性，重仓股是公募基金投资行为较好的代理变量。我们基于基金重仓股信息，从行业超低配、仓位净变动及前期涨跌等多个维度构建行业配置信号。2）超/低配是公募基金静态观点的呈现，仓位净变动体现的是资金流向，叠加“逆市配置”的思维，对行业配置有较强的指导性。
　　新能源与交运行业受到青睐。1）样本概况：依据20Q2季报信息，考虑基金类型、存续时间、投资范围和重仓股代表性来更新样本池，最新监测样本基金数量为2161只。2）相较于市场基准超配较多的行业是公募基金相对看好的板块。20Q2季报显示，公募基金超配前五的行业有消费者服务、食品饮料、传媒、电子、电力设备及新能源。3）剔除行业涨跌后的仓位净变动更能反映资金流特征。公募基金二季度净增仓前五的行业包括：电力设备及新能源、消费者服务、基础化工、电子和交通运输。4）综合行业超/低配、仓位净变动和前期涨跌多维因素，模型看多的前五个行业为：电力设备及新能源、交通运输、建筑、纺织服装和基础化工。
　　农业、地产行业风险提升：相较于市场基准，公募基金在石油石化和钢铁行业上处于相对低配的状态，且二季度在地产和农林牧渔等行业净减仓较多。
　　行业组合回测表现：1）截至7月21日，公募持仓多维综合视角下的多头组合年初至今累计收益为37.5%，相对于全A标配组合的累计超额收益约为17.0%。2）自2009年2月2日至2020年7月21日，公募持仓多维综合视角下的多头组合年化收益率约为21.9%，年化超额收益10.8%，信息比率达1.2，季度胜率约为63.8%。
　　风险因素：基金风格漂移，重仓股代表性下降。