鲁证期货-豆粕周报：关注市场对中国采购美豆的预期变化-200725

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　　上周三，由于美国要求中国关闭驻休斯敦总领事馆，市场对中美关系的预期再次笼罩上一层阴霾。周五，作为对等措施，中国要求美国关闭了驻成都总领事馆，市场因此对中国采购美豆的预期转差。作为一种表现，上周五午后，DCE豆粕价格开始快速攀升，而CBOT大豆价格则表现平稳，远期盘面榨利不断升高。结合此前对四季度全球大豆供需形势的判断，我们认为目前中国对四季度大豆的采购数量尚不能完全满足国内需求，因此中国仍需要采购一定数量的美豆，而高榨利恰恰给中国大豆压榨企业以采购美豆的动力。不过由于中美关系的波动，采购美豆的风险也在加大，因此远期盘面榨利体现了更多的风险溢价。
　　周五晚间USDA报告称对未知目的地销售大豆25.2万吨，按照报告报送的时间要求推算，这笔交易应该发生在周三。由此我们推测，领事馆事件后中国对美豆的采购尚未完全中止。在高榨利的驱动下，中国大豆压榨企业仍在购买美豆，但同时也在尽可能降低自身面临的政策波动风险。
　　因此，未来一周，我们仍需关注美豆的出口销售情况。若每日报告中继续出现了对华/对未知目的地的出口，DCE豆粕价格将会面临一定压力进入短期盘整，而CBOT大豆价格会受到提振，在国内消费表现良好的情况下大豆及豆粕价格进入中长期稳步上涨趋势；否则，DCE豆粕价格仍可能继续强势上涨。但是，快速的上涨之后，DCE豆粕可能会随着对美豆采购的恢复而快速回落。
　　近期国内豆粕需求表现良好，预计上周豆粕表观消费量在160万吨左右。近期豆粕中下游环节库存有所增加，良好的豆粕消费数据或许掺杂了中下游补库需求，因此需防范短期内下游补库需求的缺失导致的豆粕消费超预期下降的风险。
　　CBOT大豆11合约预计在关注915美分/蒲式耳附近压力，DCE豆粕1月合约关注3000-3050元/吨区间内压力。建议通过牛市看涨价差期权组合布局豆粕多头头寸，以降低多单持仓风险。可以考虑增持少量M2009合约价格区间3050-3150的牛市看涨价差期权组合。