兴业证券-晨会纪要-200910

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宏观：内外共振--市场面临系统性风险吗近期资本市场出现震荡，对兴业证券此市场存在内外两方面担忧：海外市场波动的溢出效应、国内流动性是否会出现类似2009年3季度的大幅收紧。

我们认为：海外溢出风险：短期来看，海外市场高估值、“散户化”下容易发生震荡，但如果仅仅是估值+流动性的问题，则美联储的背书将避免最终系统性风险的晨会纪要出现。

当前来看，海外美元流动性似乎出现一些恶化迹象，但美国国兴业证券内流动性尚未出现问题。

如果这一轮下跌仅仅源自于“高估值+流动性宽松边际放缓”，则美晨会纪要联储的背书将避免最终系统性风险的出现。

国内流动性收紧风险：对于中国自身而言，当前股票市场与2009年因兴业证券政策转向带来的下跌至少有三点不同：所处的长周期不同；政府的意图不同；政策波幅不同。

因此，整体晨会纪要来看，2009年是中国股市面对的接近十年的资金被分流导致的弱周期，叠加政策在2008年“大放”之后“大收”，股市大幅下跌。

而当前导致股市资金分流的地产被抑制住之后，我们可能正处于股市兴业证券中枢上行的长周期，叠加政策“小放”后“小收”，资本市场整体的调整幅度可能也会下降，甚至不排除以宽幅调整代替下跌来化解短期的风险。

风险提示：金晨会纪要融市场波动超预期。

策略：中国内地与美国、日本、中国香港等主要市场结构对比――100图全方位分析兴业证券A股、港股金融类公司市值和净利润占比最高，美股和日股科技类公司市值和净利润占比相对较高。

A股消费类行业盈利能力较好，美晨会纪要股各行业利润增长能力相近。

信息技术和医疗保健是A股及兴业证券美股、港股中估值均相对较高的行业。

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A股科技股利润增兴业证券长能力比美股强。

中国内地债晨会纪要务总规模快速上升，美国债务总规模增长平稳。

中证500股指期货成为中国内兴业证券地股指期货的主要成交类别。

中国内地混合型基晨会纪要金占比最高，美国股票型基金占比最高。

风险提示：本报告为历史回顾分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不兴业证券构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。