兴业证券-晨会纪要-200929

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今日重点推荐【兴证固收.利率】金融体系缺乏长钱的问题如何解决？债券市场为何缺乏长钱，缺乏配置盘？市场投资者结构的转变，跟金融体系缺乏稳定的长钱有深度关联：1、14年以来外汇占款系统性下降，银行兴业证券负债依赖于表内同业扩张和表外理财，负债久期缩短，不稳定性增加。

2、16年下半年开始金融去晨会纪要杠杆加速，同业负债及大资管规模扩张困难。

3、18年资管新规推兴业证券出后，资产回表、贷款增速维持高位，但存款增速远低于贷款增速，加上地方债挤占明显，表内负债非常稀缺。

金融体系缺乏稳定长钱对银行资产负债结构及债市投资者结构的影响：1、负债端：银行整体缺乏长期稳定的负债，而且中晨会纪要小行同业存单和结构性存款受到监管影响扩容困难，大行逐步成为存单的最大新增融资主体（尚未达到监管红线）。

2、资产端：大行有兴业证券优质企业的贷款、房贷及地方债，对于非地方债类型的债券需求并不高，配置力量偏弱。

中小银行缺优质安全资产，在资产配置上更加倾向于短贷、债券投资（主要是存单和利晨会纪要率债）。

3、债市投资者结构：国内机构普遍缺乏长期稳定的资兴业证券金，受负债端制约较大，而外资成为最为稳定的配置盘。

金融体系缺乏长钱的问题怎么解决1）资产增速回落、信用从扩张到收缩、资产端收缩进而缓解负债端的压力；2）同业和理财重新扩张，监管重新放晨会纪要开；3）央行宽货币方式缓解负债体系压力。

依兴业证券靠监管重新放开来缓解缺乏长钱的问题概率较小，在当前经济修复的环境下，央行大幅宽松的概率也较小。

综合来看，金融体系缺乏长钱可能是一种常态，负债体系压力晨会纪要的缓解，更多需要信用扩张的高位回落，即新的一轮信用扩张周期结束。

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