鲁证期货-黑色产业链周报-211107

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主要观点本周钢材价格继续大幅下跌。

宏观上，海外能源价格仍然高位，通胀压力仍大，美国财政货币政策收缩的预期落地，进一步收缩的预期仍强；9月国内地产、制造业数据仍然偏弱，出口高位也仍有回落，市场对年内，甚至明年的需求偏悲观，国家对煤炭价格的压制政策，已经开始见效，保供、降价已经体现到价格下跌上，整体对钢材成本下移的预期增强；从钢铁的产业政策看，9月是极端的限产限电，10月明显有所宽松，钢材产量也随之回升，但“能耗双降”政策仍然偏紧，钢厂仍然要完成去产量的任务，《2021-2022年秋冬季大气污染综合治理攻坚方案》对华北地区有明显影响，钢材产量再受压制，后面还有冬奥会，对产量的影响预期也很强，钢材的供应仍会维持较长时间的偏弱格局；国内财政货币政策略偏宽松，地方债发行尚可，基建资金略有缓解，信贷针对地产行业管控略有放松，11月会有边际上略有改善，但仍是需求偏弱的格局。

从钢材供需来看，供应端：钢联统计247家钢厂高炉开工率70.9%，周降低4%，产能利用率76.43%，周降低2.4%，日均铁水产量204.89万，周降低6.42万吨；钢联统计五大品种周产量920.36万吨，周降低1.54万吨；统计局10月下旬重点企业日均粗钢产量173.53万吨，旬降低13.94万吨，9月粗钢产量7375万吨，月降低949万吨；唐山钢受采暖季限产影响，烧结矿短缺，影响生产，加上生产导致成本偏高，部分亏损，减产增加，钢材产量略有下降；库存端：钢联统计本周五大品种钢材库存1721.517万吨，周增加12.43万吨，钢材库存转增；需求端：钢联统计钢材五大品种表观消费907.93万吨，周降低21.06万吨，总体需求明显偏弱；从钢厂利润看，原料和成材都下跌，利润明显下滑，而盘面因为上交底部震荡，利润下滑程度大于盘面。

综合来看，钢厂供应端，产量继续下降，并且北方仍受政策干扰；需求端，市场并不理想，成交难有起色，贸易商也没有信心拿货；库存不降转增，钢厂库存压力明显增加，贸易商主动去库；现货供需两弱，需求更弱，基本面驱动偏弱；政策上，信贷和财政货币政策略宽松，地产信贷也略有放松，但市场对需求弱势继续维持的预期仍然较强，地方债的发行量，对基建资金略有缓解，能耗双降政策带来的钢厂减产，仍有持续性；近期钢材仍维持供需两弱的格局，需求明显更弱，并且随着天气转冷，北方已经普降大雪，虽然南方需求仍有弹性，但北方临近传统淡季，钢厂销售压力增加，北材南下资源明显增加，贸易商信心难提振，价格偏弱仍会维持，向下找成本支撑，面对冬储。

重点关注：产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响。

策略建议趋势方面，仍要维持震荡偏弱格局。

套利方面，逢高做空卷螺差；热卷、螺纹正套可以考虑低位进场。