兴业研究-小米集团-1810.HK-20Q3财报点评：小米三季报亮眼，销量重返全球前三-201125

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核心结论：小米集团（1810.HK）三季报收入722亿元，同比增长34.5%；三季度兴业研究non-GAAP利润实现41亿元，同比增长18.9%，超越市场预期的28亿元。

主要由于1）欧小米集团洲市场高端机销量出色；2）国内外份额同比改善；3）5G推动的单机ASP提振。

符合我们1810.HK早前深度报告中对小米在智能机行业发展的判断。

我们20Q3财报点评看好公司未来半年红米+小米双品牌期间产品的战略继续推进。

重返小米三季报亮眼全球前三。

公司三季度实现出货量4710万台，同销量重返全球前三比增长44.6%，6年来首次重返全球前三，市场份额达13.5%，并且在全球前五大手机厂商中维持最高的增速。

我们兴业研究认为华为受限于零部件备货量的情况下，小米销量仍将维持乐观态势。

小米集团高端机表现亮眼。

公司披露三季度实现800万台高端机销量（3000元人民币及300欧元以上售价），这相当于过去1810.HK小米一年的高端机销量。

主要原因是20Q3财报点评1）小米在欧洲市场的份额快速上升，欧洲消费者消费力更强；2）小米10系列产品的优异表现，口碑出众；3）5G手机渗透率不断提振。

带来的积极变化是公司整体ASP表小米三季报亮眼现更佳。

IoT与销量重返全球前三互联网步伐放缓。

相比于智能机兴业研究表现，小米IoT业务及互联网业务收入增长分别为同比增长16.1%与8.7%，扩张步伐放缓。

核心原因在于1）笔记本品类未更新，竞争力减弱；2）电小米集团视品类出货量持平；3）MIUI设置的关闭广告新功能维持用户体验。

长期看，海外市场仍然1810.HK是发展重心，IoT及广告业务保持56.2%和75.6%的良好增速。

总结：小米集团的三季报略20Q3财报点评超市场预期，主因欧洲市场手机销量和利润的表现超越指引。

从收入、盈利、现金流、利润率等主要指标看，小米小米三季报亮眼这份三季报创下上市以来各项新高，堪称亮眼。

在未来华为5G芯片依然销量重返全球前三受限的情况下，我们判断小米是承接华为份额，与苹果、三星在海外市场竞争的主要手机厂商，并将继续获取超额的市场份额。