兴业证券-晨会纪要-201221

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今日重点推荐牢牢把握复苏行情――A股策略周报国内工业企业利润延续复苏态势、经济数据逐期验证，央行本周二投放9500亿MLF、美联储等维系呵护态度，经济工作会议定调宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性，牢牢把握复苏行情。

经济的阶梯式复苏仍然继续，制造业+可选消费超预期。

美联储继续维持资产购买计划，国内货币政策最紧的阶段可能已过。

中央经济会议对于经济中的慢变量进行了详细部署，2021年推动高质量发展、全面推进改革、扩大内需的具体行动，有望成为释放经济动能、影响市场结构的重要驱动。

另外，也需要关注反垄断与防风险窗口的相关影响。

行业配置：继续把握上游涨价、中游补库存、下游服务业复苏的三条主线。

我们在8月份以来持续强调市场的主线从流动性宽松逐步转向基本面复苏，把握复苏行情复苏主线。

站在当前时点，经济复苏仍在进行，逐步从单纯的中游向上下游其他领域扩散。

复苏行情沿着上、中、下游各自复苏景气的方向进行。

上游涨价：化工、有色、煤炭等。

中游补库存：机械、汽车、家电等。

下游服务业：演艺酒店、餐饮旅游、航空航运、金融等。

风险提示：关注三大攻坚战“抓好各类存量风险化解和增量风险防范”，特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管，给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响。

【兴证固收.利率】政策的短期诉求与中期方向――2020年中央经济工作会议解读短期内政策不急转弯，基本面偏强的格局或将持续一段时间，债市关注中短端和超长债的机会，趋势性的机会则需等待融资需求进一步回落的信号。

本次会议确认政策仍会对经济修复提供必要支撑，叠加内外需仍处于共振向上通道，实体融资需求见顶回落的时间窗口可能仍需等待。

相比长端可能仍会受到基本面偏强、市场风险偏好抬升、通胀预期抬升的制约，近期央行连续超额续作MLF，短端的机会可能更为确定。

配置盘则可相对乐观，尤其是在产出缺口趋于闭合，中期经济增长中枢大概率下行，地方债加权平均期限可能缩短的背景下，配置盘可关注超长债的配置价值。

风险提示：逆周期调控力度超预期；地产市场超预期波动；流动性收紧超预期。