上海东亚期货-铜周报-211112

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观点宏观上看，Taper落地，非农、通胀数据超预期；全球PMI见顶，国内地产较弱。

但微观上冷料不足、进口偏低、冶炼受限电与检修干扰，导致全球库存低位下行。

LME价差与结构显示，海外现货紧缺程度更甚。

预计国内炼厂四季度将加大出口，库存有望维持低位，为铜价提供有力支撑。

总体来说，铜市进入复杂化阶段，短期缺乏真实驱动。

基本面供需：供应上，冷料偏紧、冶炼限产、进口偏低使国内现货保持偏紧状态，十月精炼铜产量年内首次低于80万吨。

但下游受限电影响，十月表需预计回落。

库存：本周国内社库去1.34万吨至8.26万；保税库存上海去0.87万至19.77万吨，广东去0.2万至1.85万吨。

LME库存10.03万吨，注销仓单占比50%。

价差：LME0-3价差177美元/吨，国内现货升水370元/吨。