中信证券-市场热点量化解析系列第40期：寻找业绩预告中的“预期差”-210201

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从已发布的业绩预告看，A股2020年全年、四季度预告净利润同比增速中值分别为23.5%、122.6%，不同板块、行业结构分化较大。

预期差角度，创业板指、中证500指数相对符合预期；机械、化工、石油石化行业超预期幅度较高；预告净利润下限显著超预期的个股值得关注。

业绩预告概览：增速亮眼，结构分化。

（1）截至2021年1月31日下午18时，两市共计2376家公司对2020年年报业绩进行了预披露，占A股数量的57.2%，业绩预喜比例达到57.3%。

（2）以已披露2020年业绩预告的非ST个股，2019年、2020年均未出现大幅亏损的个股为样本股，样本股口径下，按整体法进行统计。

全部A股中样本股2020年预告净利润同比增速中值为23.5%，2020年Q4预告净利润同比增速中值为122.6%。

（3）主要宽基指数中，创业板指（81.4%）2020年预告净利润同比增速中值最高，中证500（106.1%）、中证1000（511.3%）指数的2020Q4预告净利润同比增速中值优于沪深300指数（55.4%）。

（4）中信一级行业中，农林牧渔（165.5%）、医药（126.9%）、机械（107.0%）行业2020年预告净利润同比增速中值较高；机械（564.4%）、医药（527.3%）、基础化工（359.1%）行业2020Q4预告净利润同比增速中值较高。

基于分析师季度预期数据刻画超预期幅度。

（1）分析师对净利润的预测是年度预测，年度预测中常包含公司之前报告期已实现的业绩，但这部分业绩大多已被市场充分定价，因此分析师对公司未来报告期的预测更关键。

（2）本文基于分析师在2020年三季报发布后对个股2020年的净利润预测，倒推出分析师对个股2020年Q4的净利润预测，并以此作为基准衡量个股2020年Q4的超预期幅度。

博弈预期差：哪些超预期信息值得关注？以已披露2020年业绩预告、2020年业绩预告未大幅亏损、且三季报披露后有分析师覆盖的非ST个股为样本股，样本股口径下，按整体法进行统计。

（1）主要宽基指数中，各指数2020Q4预告净利润中值均低于预期净利润，但创业板指、中证500指数的预告净利润上限高于预期净利润，相对符合预期。

（2）样本股权重超过20%的中信一级行业中，预告净利润中值统计口径下，机械（43.8%）、基础化工（8.9%）、石油石化（2.8%）超预期幅度较高。

（3）个股层面，预告净利润下限显著超预期的个股值得关注。

结论与投资建议：（1）2020年A股业绩增速亮眼，但结构分化较大。

宽基指数维度，2020年全年创业板指预告净利润同比增速较高，2020Q4中证1000指数净利润同比增速较高。

（2）预期差角度，创业板指、中证500指数相对符合预期；预告净利润增速下限显著高于预期的个股值得关注。

风险因素：（1）样本代表性可能不足。

未发布业绩预告，或无分析师一致预期的个股未在统计范围内。

（2）年报数据与预告数据可能存在偏差。