万和证券-TCL科技-000100-面板行业高景气，公司迎来周期拐点-210315

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◆公司发布2020年年报：公司实现营业收入766.8亿，同比增长33.9%；实现净利润50.7亿，同比增长42.1%；实现归属于母公司净利润43.9亿，同比增长67.6%。

◆显示业务历史底部迎来周期拐点。

TCL华星实现营业收入467.7亿元，同比增长37.6%，实现净利润24.2亿元，同比增长151.1%。

受惠于远程办公、远程教学兴起，大屏化趋势及体育赛事的拉动，下游面板需求持续上升，但芯片和玻璃供应短缺及新产能开工延误，使得LCD面板供应持续偏紧，考虑到韩厂战略性退出，预计2021年面板价格将维持上行趋势，并带动公司业绩继续上涨。

◆收购中环电子，布局半导体、光伏双赛道。

2020年7月，公司公开摘牌中环电子100%股份，并于2020Q4并表，旗下核心子公司中环半导体在2020年实现营业总收入190.6亿元，同比增长12.8%，净利润14.8亿元，同比增长17.0%。

中环半导体身处半导体、光伏优质双赛道，全面并表后有望成长为公司业绩增长的新引擎。

◆投资建议：首次覆盖“买入”。

我们预计公司2021、2022、2023年EPS分别是0.56元、0.64元、0.74元，对应PE分别17倍、15倍、13倍。

考虑到面板需求的旺盛和产能供给的有限，2021年大尺寸面板价格将延续上行趋势，公司业绩将继续向上。

首次覆盖给予“买入”评级。

◆风险提示：终端需求低于预期，韩厂退出延期，并购整合不理想。