兴业证券-4月美联储会议点评：就业优先于通胀，联储继续放鸽-210429

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投资要点美国时间2021年4月28日，美联储召开4月议息会议，维持联邦基金目标利率0%-0.25%区间不变，我们对此看法如下：联储按兵不动，重申通胀仅为临时性因素。

4月联储继续按兵不动，与市场预期一致。

会议声明较上期最大的变化来自于经济活动判断与通胀判断两部分。

经济部分联储较上期明显更为乐观，肯定了疫苗与政策的作用，同时称“受疫情影响最严重的部门已有改善”。

但市场显然更关心通胀的判断，联储重申“通胀上升主要反映临时性因素”，延续了自2月以来的判断，但此表述是首次添加进FOMC会议声明中，传递出安抚市场的明确信号。

未到讨论缩减QE的时机，联储再次释放明确的鸽派信号。

议息会议后的记者会时间，鲍威尔态度更为鸽派，表示“现在谈论紧缩为时尚早”。

此前有联储官员放风“疫苗接种率达75%，是缩减QE的信号之一”，叠加近期强劲的经济数据及上行的通胀，市场开始预期联储缩减QE时点可能提前，最快从3季度开始。

在此背景下，鲍威尔此番发言再次坚定市场对联储鸽派的信心。

鸽派态度下，美债涨、美元跌，鲍威尔提示泡沫令美股剧烈波动。

金融市场在FOMC会议前后波动剧烈，会议声明公布前，美债利率与美元上行，市场博弈联储为缩减QE放风。

决议公布后，10年期美债利率由1.65%快速下探至1.61%，美元指数自90.9下跌至90.6，反映联储传递的鸽派信号。

标普500指数日内最高涨幅近0.4%，但鲍威尔回答关于市场看法时，提及“确实有一点泡沫，这是事实”，该发言令美股迅速转跌，完全回吐此前涨幅，整体来看，当前仍是市场与联储的博弈期。

往后看，联储目标就业优先于通胀，仍需关注就业缺口闭合时点。

我们此前提示，由于金融市场流动性有较充足的保障，联储或向两大基础目标回归――保就业与稳通胀（详见《联储不续SLR，市场将如何演绎》）。

而近期联储多番提示通胀为临时性因素，实则进一步明确容忍通胀上行的态度。

往后看，就业数据或能为判断联储态度提供更明确的信号，参考2013年5月联储开始为缩减第三轮QE放风，彼时就业市场缺口约为1.7%，而当前就业市场缺口仍有5.5%，后续缺口闭合时点值得关注。

（详见《非农强修复，联储态度何时变》）。

风险提示：全球疫情发展超预期；疫苗接种不及预期。