兴业证券-晨会纪要-210611

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　　今日重点推荐
　　【兴证宏观】企业直接融资下滑，关注信用风险――5月金融数据点评
　　2021年5月新增社融1.92万亿元，新增人民币贷款1.50万亿元，高于预期的1.43万亿；社融存量同比增长11%，略低于前期的11.7%。我们认为：
　　企业端：企业直接融资及新增存款下滑显著。居民端：整体较为平稳。5月新增居民贷款6232亿元，虽较2020年同期下滑811亿元，但是仍然继续高于季节性。5月短期居民贷款为1806亿元，在4月出现意外下滑后再次回升，中长期贷款为4426亿元，继续延续前期超季节性趋势。政府端：政府债券发行加速，但财政存款下放仍较慢。
　　关注下半年潜在结构性信用风险上升的可能。整体来看，5月金融数据显示信用正常化仍在推进，尤其是企业端收缩较为明显。在整体“防风险”的基调下，下半年或将是化解存量债务风险的宝贵时间窗口，不排除下半年有结构性信用风险的释放。
　　【兴证军工】智明达深度报告：专注嵌入式产品二十载，装备放量助力业绩加速
　　公司主要面向军工客户，提供定制化嵌入式计算机模块和解决方案。公司深耕嵌入式计算机领域二十年，掌握各型军用嵌入式计算机模块的核心技术，形成了一套完整的研制生产控制流程和产品质量追溯体系。
　　信息化叠加航空航天装备放量，公司业绩高速增长。2017-2020年公司营收年复合增速23.87%，归母净利润年复合增速53.20%。研发驱动，技术积累底蕴深厚。公司作为研发驱动型企业，始终专注于军用嵌入式计算机领域。长期合作，下游客户关系紧密。公司前五大客户分别为电子科技集团、航空工业集团、航天科技集团、兵器工业集团和电子信息产业集团，共计收入占比达90%以上。产研并行，募投打开发展空间。公司首发募集资金主要投向嵌入式计算机扩能项目（1.62亿元），研发中心技术改造项目（1.6亿元）及补充流动资金。公司将通过本次募投推动核心技术的延伸、拓展和升级，并从生产能力和研发软硬件实力上完善产业链。
　　我们预计公司2021-2023年归母净利润1.21/1.71/2.25亿元，对应6月10日收盘价PE为43.3/30.7/23.3倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：军品采购需求不及预期，产品研发不及预期，贸易摩擦风险。