平安证券-中国经济高频观察-5月第2周-：客货运修复放缓-230514

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（以下内容从平安证券《中国经济高频观察（5月第2周）：客货运修复放缓》研报附件原文摘录）
　　平安观点： 　　本周工业开工率依然分化，汽车产业链景气度处于高位，但基建地产投资相关的黑色产业链开工率走弱；中游化工品开工率多数强于去年同期，但景气度出现环比回落迹象。居民端乘用车销量、电影票房继续回暖，但客运流量修复势头放缓。外需方面，中国出口集装箱运价指数下行，通往美、澳及东南亚航线的运价下跌，通往东西非、南美航线的运价上涨。 　　1、生产：1）黑色产业链开工率走弱，高炉开工率、焦化企业开工率下行，低于去年同期及历史均值水平。2）汽车产业链景气度处于高位。与乘用车关系密切的汽车轮胎半钢胎开工率表现更强，高于去年同期和历史均值；全钢胎主要用于重型商用车，其开工率强于去年同期，但弱于历史均值。3）化工品开工率大多强于去年同期，但景气度有边际回落迹象。 　　2、物流：客货运修复放缓。五一假期后，国内货运物流活跃度环比提升，但多数指标持平或略低于去年同期水平，修复力度不强。客运方面，市内地铁客流下降、除上海外的一线城市交通拥堵程度减缓；国内客运航班环比微降，国际客运航班的增势也有放缓。 　　3、地产：商品房销售景气度仍在低位，本周样本城市日均成交弱于去年同期，较历史同期均值低四成。不同层级城市地产销售依然分化，一线城市新房销售较去年同期高七成、新一线城市新房销售较去年同期高一成；二三线城市新房销售同比减少，较历史同期均值低六到七成；四五线城市同比基本持平，较历史同期低六成。近四周百城土地供应面积、成交面积均低于去年同期，成交面积较供应面积的同比跌幅更大。 　　4、物价：工业品价格下跌。主要品种中，铜铝等有色金属及水泥、玻璃价格跌幅更深，黑色金属及煤炭价格小幅调整。农产品价格下跌，价格指数基本持平于去年同期。 　　资本市场：本周资产价格走势反映国内基本面预期走弱、风险偏好回落。本周宏观数据密集发布：4月物价读数继续探底，金融数据表现乏力，侧面反映出中国经济疫后修复的势头已然放缓，需求不足的问题依然高悬。尽管4月出口表现出韧性，同比增速基本符合市场预期，但结构的隐忧使其增长的可持续性存疑。A股市场主要指数下跌，对中国经济环比增长动能下降的担忧加剧，风险偏好较快回落。国债利率继续下行，资金面宽松，基本面“顺风”，且存款利率市场化改革推进、MLF降息预期升温，共同助推债市情绪，十年期国债收益率一度降至2.7%左右，达2022年11月中旬以来低点。外汇市场方面，本周美元指数较快上行，人民币汇率相对美元贬值，相比一篮子货币的走势偏弱。 　　风险提示：稳增长政策力度及效果不及预期，海外发达经济体衰退程度超预期，国际地缘政治冲突升级等。