万和证券-豪能股份-603809-汽车+航空零部件双翼发展，新业务实现突破-211130

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投资要点公司前三季度增长稳健。

2021前三季度公司实现营收10.65亿元，同比增加34.2%；实现归母净利1.76亿元，同比增长26.9%。

Q3单季营收3.35亿元，同比增长8.8%；单季归母净利润0.46亿元，同比下降18.8%。

完成昊轶强收购，明确两大领域三条业务线。

公司通过投资差速器项目和完成昊轶强全部股份收购打造了汽车+航空两大零部件领域、同步器+差速器+航空钣金三条业务线的布局。

其中同步器业务作为公司核心业务，虽受到原材料价格上涨、车企缺芯的拖累，但公司已将最大上游坯件供应商青竹机械收入麾下，又成功切入重卡AMT产业链获取下游增量市场，可保公司基本盘稳固。

切入重卡AMT产业链，抓住行业起步期。

AMT技术成熟、售价下降，换挡逻辑优化带来油耗、尾气处理优势，配合商用车电气化、智能化推进，逐渐收获市场认可。

我国AMT重卡销量由2019年8000台左右突增至2020年4.8万余台，2021年有望延续高增。

长期来看，当前我国重卡AMT渗透率仅约3%，与欧（90%）、美（85%）相差甚远，市场空间充裕。

公司为采埃孚传胜AMT国内独家同步器等部件供应商、法士特与重汽AMT研发与生产合作方，投资1.5亿元重卡AMT项目已具备量产能力，高价值产品叠加需求放量助力未来业绩成长。

差速器业务获得多项突破。

公司自主设计差速器成为极氪001独家供应表明公司在差速器设计与生产两方面均达到商业化要求，规划中的1000万套差速器总成产能预计在2025年将有半数产能投产，差速器壳体、齿轮等产线建设稳步推进，已得到多个重要客户订单，将成为公司汽车零部件业务新的增长点。

航空业务高景气，筹划进军航天零部件。

得益于国防军工行业“十四五”期间发展，子公司昊轶强获得成飞多个订单，前三季度营收增长125.46%。

成都经开区厂房已投产，原有厂房设备完成改造，产能获得大幅提升。

公司还计划进军高端阀门、管路与连接件等航天核心单机产业链，强化汽车+航空两翼布局。

投资建议：首次给予公司“增持”评级。

预计公司2021-2023年EPS分别为1.21/1.55/1.94元，对应PE17.0/13.3/10.7倍。

公司是国内同步器齿环龙头企业，差速器和航空业务发展顺利，离合器、轨交产品等其他业务有所突破。

公司资本开支高峰接近尾声，产能开始兑现。

首次给予公司“增持”评级。

风险提示：新业务推进不及预期；原材料成本上升。