中信证券-A股衍生品市场发展现状暨2021Q2市场盘点：运行稳定，规模提升-210719

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股指期货与股票期权规模总览被动型基金占标的指数自由流通市值比例普遍下降。

上证50期指持仓市值占标的指数自由流通市值比例略有提升，而中证500和沪深300略有下降。

2021年6月末上证50、沪深300和中证500期指占指数覆盖的自由流通市值比例分别为1.07%、1.55%和5.62%，而上季度末分别为1.04%、1.66%和5.72%。

沪深300股票期权的持仓市值占比显著提高，而上证50保持稳定。

衍生品市场发展：广期所揭牌、部分期权正式对外开放广州期货交易所于4月揭牌，中国首家混合制期交所、中国第五家期货交易所正式诞生我国市场上首批引入境外交易者的期权品种在二季度上市交易：原油期权和棕榈油期权期权策略私募产品备案数已连续两个季度实现增长，二季度备案31只，较上季增加7只证券公司场外衍生品存续规模持续增长，二季度末已达1.48万亿总结与展望股指期货总结：保证金水平接近2015年之前；各主力合约贴水略有走阔；IH持仓量较上季度末显著提升；沪深300和中证500期指对冲成本略有下降，上证50略有上升；三大指数的期现替代价值均略有下降。

股指期货展望：持仓成交有望进一步提升；当前对冲成本在历史中属中等水平，量化对冲环境稳定。

股票期权市场总结：广期所揭牌、部分期权正式对外开放；期现成交比稳定上涨；股指期权成交与持仓占比稳步提升；隐含波动率水平二季度经历平稳、起伏、降波；5月情绪转好，季末隐含波动率曲线右偏；合成空头对冲成本降低，买入认沽成本当季维持合理水平；震荡行情中备兑策略表现占优。

股票期权市场展望：成交占比和持仓占比或将延续上涨趋势；A股场内期权的期现成交比目前已接近90%，与成熟市场相比仍有进一步提升空间，年内期现成交比有望突破100%；6月以来期权隐含波动率持续降低，当前已处于历史中位数以下，买入认沽期权的对冲成本较低。

风险提示：（1）衍生品政策风险；（2）流动性风险；（3）基差风险。