鲁证期货-铝期货周度报告：俄乌危机持续升级，制裁扰动铝市供应-220227

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行情概述展望下周，宏观方面，目前市场主要焦点在俄乌危机，随着俄罗斯对乌克兰特别军事行动持续进行，西方主要国家增加了对俄罗斯的制裁，特别是周末禁止俄罗斯使用的SWFIT系统，尽管该系统仅对部分俄罗斯银行采取措施，避免针对欧洲采购俄罗斯能源，但持续升级的冲突已不排除升级到能源及其他大宗原材料。

一方面，俄罗斯能源出口受阻，原油价格持续升高，通胀压力巨高不下；同时，原油、天然气价格高，金属价格成本支撑显著，特别是欧洲地区天然气及电力价格短期仍有持续上升压力，加大了欧洲电解铝产能减产的预期。

另一方面，俄铝相当大部分用于出口，直接出口受阻，加剧了海外铝短缺危机，但通过出口国内的量可能有所增加，内外比值将持续走低，刺激国内出口套利。

是否直接制裁俄铝仍然是短期无法证伪的预期，因此市场短期风险较大，后期来看随着市场情绪冲高，对俄乌危机的问题情绪逐渐脱敏，特别是若俄铝没有直接减产，而价格上涨也将抑制消费，价格可能出现快速冲高回落的走势。

国内方面，今年经济下行压力较大，3月份两会期间，积极财政政策和货币政策对冲市场下行压力预期较高，近期房贷政策逐渐松绑，政策仍在持续支撑市场，尽管短期房地产市场表现不佳，但住建部表态房地产仍然是支柱产业，房地产商保交楼压力较大，预计3-4月份房地产市场在竣工端将明显回暖，投资将企稳。

基本方面，云南、广西加速复产，由于复产的增加，起槽所需铝水增多，短期供应可能有所减弱，加快了广东市场去库的到来；但同时考虑到当前广东市场消费表现一般，铝板加工费偏低，抑制铝锭的消费，去库不是稳定。

结合去年同期表现，今年开工量相对较低，进口窗口深度关闭，上半年快速复产难以释放产量，3月份仍然有较高的去库预期。

不过，短期由于库存量较高，当前铝价高波动状况下，升贴水难企稳，对价格支撑作用较弱，若铝价相对偏低，价格支撑作用较强，建议适当在低位做多。

策略建议：俄乌危机继续升级，市场风险情绪高涨；国内市场累库即将结束，旺季预期来临，建议短期可逢低做多；但监管压力和高位投机止盈压力较大，注意高位追多风险。