兴业研究-宏观研究：升值与出口高增并存之谜-180205

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　　摘要：
　　2017年以来，人民币对美元出现大幅升值，但中国出口却实现了7.9%的快速增长。其背后的原因在于人民币对一篮子货币的汇率保持了相对稳定。
　　实证分析显示，人民币汇率指数上升对出口有显著的负面影响，但这一影响有一定的滞后性，在汇率变动发生后1至2个季度才会显现。由于2017年下半年人民币汇率指数仅出现了小幅的上涨，对出口的影响较为有限。
　　关键字：出口，汇率
　　2017年以来，人民币对美元出现了两轮快速升值。第一轮出现在2017年6月至2017年9月，第二轮出现在2017年12月至今。到2018年1月31日，人民币对美元较2017年1月3日已累计升值9.7%。而在人民币对美元大幅升值的背景下，2017年中国出口却实现了7.9%的高速增长。由此，似乎人民币对美元升值似乎无伤出口。
　　需要指出的是，在美元兑人民币汇率大幅波动的同时，CFETS人民币汇率指数却保持了相对稳定。自2016年6月以来，CFETS人民币汇率指数大致稳定在92至96的区间内。这意味着，人民币汇率指数稳定与否或许是货币当局的重要关注点。因此，我们更需要关注人民币汇率指数的变动与其对出口的影响。