兴业研究-货币市场与流动性周度观察2018年第4期：央行提前“断奶”-180325

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        摘要：
        核心观点综述：上周央行开始在逆回购操作上连续净回笼资金，无论是从财政支出还是监管考核角度比较，今年央行"断奶"时间都出现了明显的提前。近期资金利率以及波动的平稳都为央行开展压力测试打开了合适的时间窗口。除此之外，我们注意到，上周NCD利率快速下穿至Shibor下方，各机构也开始控制NCD余额以达到监管要求，NCD利率阶段性筑底已完成。
        央行操作追踪：上周央行在公开市场连续净回笼，并在周四跟随美联储上调操作利率5bp，加权平均操作期限明显缩短。
        货币市场表现：上周流动性宽裕，各类资金利率出现不同程度下行，流动性分层也不明显；21天期限以内的资金利率曲线明显走陡。NCD利率快速下行；央行上调逆回购操作利率后，一直快速上行的票据利率也伴随着收票力量的涌现开始逐步下行。
        市场与政策前瞻：本周进入3月最后一周，财政支出将发力对流动性进行一定补充，但预计央行操作仍将以净回笼为主；两者相对冲，市场走势主要还是会由监管指标达标压力大小来决定。资金利率曲线将小幅走平。NCD发行利率料将保持平稳；预计本周票据收票力量将继续发力，推动利率读数下行；IRS市场上，考虑到当下市场的情绪变化，建议可以参与变平策略，择机介入基差策略和回购养券策略。