兴业研究-货币市场与流动性周度观察2018年第10期：支付机构备付金对流动性影响几何？-180527

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        摘要
        近期市场开始关注支付机构备付金存管比例上调（平均20%上调至50%）对流动性可能产生的影响。根据央行资产负债表公布的数据以及交存比例的估算，当下支付机构备付金的余额规模在1  万亿元左右。根据最新的监管规定，交存的时间点为每季度首月第二个星期一，为流动性相对平稳的时间段；同时考虑央行在公开市场操作市场上会及时进行对冲，并且支付机构在2018  年4  月已经调整至50%的最新交存比例要求，因此对流动性的影响有限，但需关注未来各季度可能产生的时点扰动。
        本周流动性在央行操作以及财政支出的共同平滑下，料将平稳跨月。7  天资金利率读数或上行；3  个月同业存单利率继续抬升；票据利率走势由供需因素主导；IRS  建议择机介入基差策略。
        上周央行逆回购净回笼300  亿元，资金面持续宽松，隔夜资金供给充沛，跨月、跨季资金价格开始上行；流动性分层不明显；大部分货币市场投资标的利率整体均保持了平稳，仅同业存单连续提价中。
        关键词：支付机构备付金  流动性  货币政策