国泰君安-吉利汽车-0175.HK-新能源加速转型促渗透率提升，新一轮成长周期已开启，“买入”-230310

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　　 “买入”，目标价13.33港元。综合考虑到1）公司规模、产品矩阵优化和新能源加速转型带来的盈利能力和市场份额提升，2）2023年经营策略调整的积极影响，我们给予公司2023-24年20倍/15倍PE估值，对应目标价13.33港元，较当前目标价有33.0%上行空间。
　　新能源加速转型促渗透率提升，新一轮成长周期已开启。公司新能源战略转型成效显现，但转型成效尚未被市场充分认知。短期股价波动逐渐消退，新能源销量逐渐提速，带动渗透率稳步向上，银河系列的产品创新+销售渠道改革将推升公司盈利能力和拉升销售单价。此外，公司出口业务已触底反弹，出口业务有望在2023上半年超市场预期。我们认为吉利汽车新一轮成长周期已开启，2023年将是公司新能源成长重要之年。
　　产品矩阵进一步完善，纯电+插混双双发力将促公司市场份额提升超预期。由于特斯拉大幅降价策略致行业鲶鱼效应形成，2023年会是行业内卷之年，“以价换量”策略将成为主题。此外，公司已正式完成高端极氪+中高端吉利银河+中低端几何的全价位布局，公司市场份额有望逐步提升。随着极氪+几何新车相继推出，以及吉利银河系列全新发布，更加完善的产品矩阵配合纯电+插混双双发力，预计将带动吉利汽车整体销量和市场份额提升超预期。
　　催化剂：1）新车型有望助推强势上行周期到来；和2）销售渠道和产品矩阵变革奏效良好。